20211227-中诚信国际-11月工业企业利润数据点评_大宗商品价格回落_上游行业利润增长放缓拉低利润整体增速_4页_623kb

大宗商品价格回落，上游行业利润增长放缓拉低利润整体增速

核心内容总结

2021年11月，工业企业利润未能延续此前的改善趋势，整体增速放缓。1-11月全国规模以上工业企业利润同比增长 38%，两年平均增速为 18.9%，较前值回落 0.8个百分点。11月当月利润同比增长 9%，较上月回落 15.6个百分点，两年平均增速也回落至 12.2%。

主要观点

1. 利润增长放缓原因

• 大宗商品价格回落：受“保供稳价”政策影响，上游行业利润增速放缓。
• 成本上升：工业企业每百元营业收入中的成本和费用分别回升至 83.72元 和 8.4元，成本压力对利润形成侵蚀。
• 应收账款回收期延长：11月平均回收期提高 0.1天 至 51.7天，对利润产生负面影响。

2. 国有与私营企业利润均走弱

• 私营企业：1-11月利润同比增长 27.9%，较上月回落 2.6个百分点，两年平均增速降至 14.1%。
• 国有企业：1-11月利润同比增长 65.8%，较上月回落 8.6个百分点，两年平均增速为 25.6%，较前值回落 1.3个百分点。
• 高成本压力是私营企业利润放缓的主要因素，尽管11月PPI有所回落，但仍处于高位。

3. 上游行业利润增速回落，中下游行业分化缓解

• 采矿业：利润同比增长 185.7%，但增幅较上月收窄 8.9个百分点，11月当月利润增速回落至 248.4%。
• 制造业：利润修复进一步放缓，1-11月累计同比增速较前值回落 4.5个百分点。
• 电力、热力、燃气及水的生产和供应业：利润累计同比下降 28.2%，较前值走扩 8.5个百分点。
• 消费类制造业：利润改善明显，11月同比增长 13.6%，较上月加快 10.0个百分点。
• 装备制造业：利润由降转升，11月同比增长 0.8%，较上月回升 8.3个百分点。
• 汽车行业：受芯片供应改善影响，利润同比降幅收窄至 -6.4%。

4. 私营企业与小微企业利润表现较好

• 私营企业利润同比增长 12.9%，小微企业利润同比增长 15.9%，均高于规模以上工业企业利润平均增速。

关键信息

• 政策影响：稳增长政策及供应链压力缓解可能支撑工业企业利润修复。
• 未来展望：2022年工业企业利润增速在高基数下将有所放缓，但整体保持相对平稳。
• 制约因素：消费端仍面临疫情冲击和收入增长放缓，高成本压力持续，对消费品行业利润修复形成制约。
• 结构性分化：上游行业利润增长放缓，而中下游行业利润分化有所缓解，但整体结构仍存在差异。

结论

11月工业企业利润增速放缓，但利润结构分化有所缓解。上游行业受“保供稳价”政策及大宗商品价格回落影响，利润增长趋缓；中下游行业则受益于消费回升和供应链压力缓解，利润修复有所改善。未来需关注稳增长政策的持续效果以及消费端和成本端的双重压力，工业企业利润增速或将在高基数背景下有所放缓，但整体仍保持相对稳定。