国家金融与发展实验室-2020Q2中国资金流动——信用总量分析报告-2020.7-15页_744kb

NIFD季报总结：中国资金流动与非金融部门信用总量分析

核心内容概述

《NIFD季报》分析了2020年第二季度中国非金融部门的信用总量变化及资金流向，指出尽管经济活动逐步修复，但资金使用效率不高，居民消费复苏承压，政府部门面临严峻偿债压力，金融体系内部风险有所上升。报告强调应以稳就业为核心，加强财政与货币政策协调，防范系统性金融风险。

主要观点与关键信息

一、季度资金流向

• 信用总量：2020年二季度非金融部门信用总量为269.5万亿元，同比增长11.46%，增速较上季提高1.25个百分点。
• M2与社融：M2同比增长11.11%，社融存量同比增长12.8%，增速差异显示货币政策从“宽货币”向“宽信用”传导。
• 企业部门：
  • 信用扩张力度较强，新增信用4.1万亿元，同比多增2.1万亿元。
  • 短期贷款增速放缓，中长期贷款明显提升。
  • 债券融资显著增加，尤其受低利率与注册制改革影响。
  • 非银融资持续萎缩，委托贷款与信托贷款同比分别下降5.7%和6.7%。
• 居民部门：
  • 新增信用规模2.35万亿元，为2005年以来最高。
  • 低贷高存特征明显，消费复苏承压。
  • 房地产市场回暖，按揭贷款利率下行与城市群建设预期推动购房需求。
• 政府部门：
  • 新增信用规模2.4万亿元，同比多增8751亿元，增速达13.2%。
  • 中央政府责任强化，新增国债9762亿元，创2007年以来新高。
  • 地方政府非赤字融资大幅扩张，城投债余额同比多增118%。
• 金融部门：
  • 同业负债增速提高，货币政策工具边际收紧。
  • 短端及长端利率逐步上行，回归政策利率附近。

二、偿债压力

• 非金融部门偿债率：二季度达148.2%，同比提高5.3个百分点，但仍低于去杠杆前水平。
• 企业部门：
  • 偿债率95.1%，较去年同期有所下降，但银行还款压力突出。
  • 债券违约风险主要来自往年存量，但行业债项评级预警量显著上升。
• 居民部门：
  • 偿债率41.1%，创2007年以来新高，以本金偿付为主。
  • 收入与消费增速差距较大，内需修复难度大。
• 政府部门：
  • 偿债率9.5%，为2007年以来同期最高。
  • 收入降幅持续大于支出降幅，财政压力加剧。
• 金融部门：
  • 不良贷款率上升，拨备覆盖率下降，风险逐步暴露。
  • 中小银行流动性改善，同业存单利差收窄，有助于降低中小企业融资成本。

政策建议

1. 完善稳就业体制机制：

   • 通过多渠道搭建劳务合作平台，精准援助农民工、毕业生等重点群体。
   • 加大就业培训和创业扶持力度，鼓励企业吸纳就业，落实各项补贴政策。

2. 加强中央与地方财政配合：

   • 提高对财政困难地区的转移支付力度，缓解地方财政压力。
   • 推进财政事权与支出责任划分改革，强化中央在基础教育、医疗、社保等领域的支出责任。
   • 建立地方政府债务风险预警机制，设立地方政府债务金融机构，提升透明度。

3. 推进财政货币政策体制改革：

   • 加强国债发行与货币政策工具的协调，降低融资成本。
   • 通过国债置换央行准备金，优化货币当局资产负债结构。

结论

2020年第二季度，中国非金融部门信用总量持续增长，但资金使用效率不高，居民消费复苏乏力，政府部门偿债压力加剧，金融风险逐步显现。未来需继续以稳就业为核心，加强政策协同，推动经济修复，防范系统性风险。