国家金融与发展实验室-2020Q2债券市场-2020.7-25页_1mb

NIFD季报总结

核心内容概述

《NIFD季报》由国家金融与发展实验室主编，李扬负责，主要分析了2020年二季度全球金融市场、国内宏观经济、中国资金流动、债券市场等领域的动态，并对金融风险进行评估。报告指出，受新冠疫情冲击，全球主要国家采取了宽松货币政策，我国也通过多种工具支持实体经济，债券市场在政策推动下呈现增长态势，同时面临一定的违约风险。

主要观点

• 全球货币政策宽松：主要发达国家和地区央行延续并落实降息+QE政策，市场流动性增加，债券收益率整体下行。
• 我国货币政策支持：央行通过降准、下调超额存款准备金利率、安排专项再贷款和再贴现、引导LPR下行等措施，保持流动性合理充裕，支持企业复工复产。
• 债券市场走势：2020年上半年，债券收益率先降后升，收益率曲线趋于平坦化，显示经济增长面临挑战。
• 债券市场发展：债券发行规模增长显著，存量规模达105.39万亿元，交易活跃，尤其是质押式回购交易量创新高。
• 违约风险与处置机制：尽管政策支持缓解了部分企业违约压力，但企业经营环境仍严峻，违约风险需警惕，违约处置机制有待完善。
• 债券市场开放：外资投资渠道多样化，额度限制取消，国际评级机构进入我国市场，全球债券指数纳入人民币债券，境外投资者规模快速增长。

关键信息

一、主要国家货币政策及利率走势

• 美联储：将联邦基金利率降至 $0%$，实施无限量QE，资产负债表扩张至7万亿美元。
• 欧洲央行：维持主要再融资利率为 $0%$，扩大紧急资产购买计划至1.35万亿欧元。
• 日本央行：维持政策利率为 $-0.1%$，进一步扩大宽松力度。
• 英格兰银行：基准利率降至 $0.1%$，扩大资产购买规模至7450亿英镑。
• 债券收益率：主要发达国家债券收益率在2020年上半年进一步下探，日本、德国、法国1年期国债收益率为负，美国和英国10年期国债收益率也大幅下降。

二、债券市场发展分析

• 债券收益率曲线：2020年上半年整体下行，5月后因经济复苏预期和供给增加，收益率上行，曲线趋于平坦化。
• 利差变化：短期收益率波动大，期限利差先走阔后收窄；信用利差走势分化，短期利差收窄，长期利差变化不大。
• 债券发行与存量：2020年上半年发行25.90万亿元，同比增长19.08%；二季度末存量达105.39万亿元，金融债、地方政府债、非金融企业债为前三大类别。
• 交易规模：二季度银行间市场交易规模达385.7万亿元，质押式回购交易在4月首次突破100万亿元。
• 违约情况：二季度新增6家首次违约企业，违约金额下降；北大方正违约影响一季度违约金额大幅上升，但二季度有所缓解。

三、债券市场对外开放

• 外资投资渠道：QFII、RQFII额度限制取消，境外机构可直接进入银行间债券市场。
• 信用评级开放：标普、穆迪、惠誉三大国际评级机构陆续进入我国市场，增强市场透明度。
• 全球债券指数纳入：彭博、摩根大通已将人民币债券纳入全球债券指数，境外投资者规模快速增长。
• 境外机构持仓：截至2020年二季度末，境外机构持有我国债券规模达2.50万亿元，占比2.38%，其中国债占比60%，政策性金融债占比26%。

债券市场展望

• 收益率走势：未来一段时间，全球疫情和经济形势仍不确定，债券收益率可能维持低位，我国债券市场收益率将出现震荡。
• 发行与存量增长：国债、地方政府债、金融债、非金融企业债发行规模有望保持较大增长，存量进一步上升。
• 交易活跃度：受政策支持和收益率震荡影响，债券市场交易规模将保持高位。
• 风险防范：企业信用风险仍需警惕，需综合运用多种方式防范化解债市风险。
• 人民币资产吸引力：人民币资产因政策稳定性和避险特征，将继续吸引全球投资者，尤其是国债和政策性金融债。

总结

《NIFD季报》全面分析了2020年二季度全球和我国债券市场的发展情况，指出在新冠疫情冲击下，全球主要国家实施宽松货币政策，推动债券收益率下行。我国通过多种政策工具支持实体经济，债券市场发行规模增长显著，交易活跃度提升。尽管违约情况有所缓解，但企业经营环境仍严峻，需进一步完善违约处置机制。随着债券市场开放加速，境外投资者规模持续扩大，人民币资产在全球配置中占据越来越重要的地位。未来，我国债券市场将在政策支持和开放背景下继续发展，但需警惕潜在风险，保持市场稳定。