20181026-西南证券-星宇股份-601799.SH-2018年三季报点评_三季报数据靓眼_弱市下增速强劲_4页_1mb

星宇股份（601799）2018年三季报点评总结

核心内容概述

星宇股份在2018年前三季度业绩表现突出，尽管整体车市消费疲软，公司仍实现了显著的营收和利润增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的增长潜力和盈利能力。

主要观点

• 业绩表现强劲：2018年1-9月，公司营业收入达37.2亿元，同比增长23.8%；归母净利润达4.4亿元，同比增长35.8%。在车市整体销量增速仅为1.5%的背景下，公司业绩表现优于行业平均水平。
• 盈利能力提升：尽管毛利率同比下降0.6个百分点至21.4%，但净利率提升1.0个百分点至11.8%，主要得益于费用率的下降。前三季度费用率降至9.6%，同比下降1.7个百分点。
• 费用控制良好：管理费用率和研发费用率合计下降至5.7%，销售费用率同比下降0.6个百分点。费用下降主要受季节性因素和管理效率提升影响。
• 订单获取能力强：公司前三季度新增车灯项目35个，批产项目47个，显示其在市场中的竞争力和客户拓展能力。
• 产能扩张有序：公司资本开支为1.6亿元，主要用于佛山二期和星宇智能产业园项目的建设，预计分别在2019年Q2和Q4投产，进一步提升生产能力。
• 技术研发持续推进：公司成功研发高分辨率成像式智能前照灯系统、矩阵式ADB自适应远光灯及低功率节能型LED远近光前照灯，技术实力不断提升。
• 盈利预测乐观：预计2018-2020年归母净利润分别为6.0亿、8.0亿、10.0亿，对应EPS分别为2.18元、2.88元、3.62元。估值分别为19倍、15倍、12倍，未来增长值得期待。
• 行业前景广阔：车灯行业空间大，增长潜力高，公司作为内资车灯龙头企业，具备较强的产品竞争实力，有望实现量价齐升。

关键信息

财务数据概览

财务分析指标

风险提示

• LED与智能大灯渗透率或低于预期；
• 大灯毛利改善或不达预期；
• 行业增速或低于预期。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司在弱市中仍能保持快速增长，且未来在高价值量项目和产品结构升级的推动下，盈利能力和市场竞争力将进一步增强。

技术与产能发展

• 技术研发：公司成功研发多项高附加值车灯产品，如高分辨率成像式智能前照灯系统、矩阵式ADB自适应远光灯等，技术实力不断提升。
• 产能扩张：公司正有序推进佛山二期和星宇智能产业园项目的建设，预计分别于2019年Q2和Q4投产，将进一步提升产能规模。

估值与市场表现

• 估值：2018年PE为19倍，2019年为15倍，2020年为12倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。
• 市场表现：公司股价在2018年52周内波动区间为41.79-63.46元，整体表现优于行业平均水平。

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上；
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间；
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间；
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

分析师信息

• 分析师：刘洋
• 执业证号：S1250518090002
• 联系方式：021-58351909 / liuyqc@swsc.com.cn
• 联系人：丁逸朦
• 联系方式：021-58352138 / dym@swsc.com.cn

公司基本信息

总结

星宇股份在2018年三季报中展现出强劲的业绩增长和良好的盈利能力，尽管面临车市疲软的挑战，但凭借订单获取能力、产能扩张和技术创新，公司未来增长值得期待。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的投资价值。