20180822-申万宏源-星宇股份-601799.SH-一汽大众强周期确定受益者_由_量增_向_利升_质变_3页_618kb

星宇股份（601799）详细总结

核心内容概述

本报告分析了星宇股份（601799）在2018年8月22日的业绩点评，指出公司在2018年半年度报告中实现营业总收入24.50亿元，同比增长22.43%，归母净利润3.0亿元，同比增长32.30%。公司业绩表现强劲，利润增速远超收入增速，显示出盈利能力的显著增强。分析师维持“买入”评级，并预测公司未来三年（2018-2020）的营收与净利润将保持稳定增长。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 收入增长：2018年半年度营业收入为24.50亿元，同比增长22.43%。
• 利润增长：归母净利润为3.0亿元，同比增长32.30%，利润增速显著高于收入增速。
• 每股收益：2018年H1每股收益为1.09元，预计2018E为2.21元，2019E为2.94元，2020E为3.85元。

2. 下游客户强劲增长推动业绩

• 关键车型销量提升：二季度宝莱、速腾、迈腾等车型销量同比分别增长55%、9%、32%，为公司贡献38%的单季出货量。
• 产品升级与客户高端化：公司从卤素、氙气灯逐步转向LED灯，产品升级路径清晰；同时客户从自主品牌奇瑞逐步渗透至一汽大众A级车、B/C级车，最后拓展至奥迪、宝马等高端品牌，推动单车价值量与毛利率的提升。

3. 未来三年增长可期

• 产品周期驱动：预计未来三年大众将推出8-10款新车型，公司将成为产业链中最确定的受益者。
• 订单量与收入预测：公司未来三年预计实现营业收入53.26亿元、67.14亿元、85.02亿元，同比增长25.20%、26.10%、26.60%。
• 净利润预测：预计2018-2020年净利润分别为6.11亿元、8.13亿元、10.62亿元，同比增长30.00%、33.06%、30.63%。

4. 管理水平提升

• 毛利率与利润率提升：毛利率从21.6%提升至22.4%、23.3%、23.9%，利润率稳步提高。
• 费用控制：管理费用下降8.10%，销售费用增长幅度（10%）低于营收增速，显示公司运营效率提高。

5. 估值与盈利预测

• 市盈率与市净率：2018年8月21日收盘价为50.25元，市净率为3.4，预计2018E市盈率为23倍，2019E为17倍，2020E为13倍。
• ROE提升：2018年H1 ROE为7.4%，预计2018E为13.2%，2019E为14.9%，2020E为16.3%，显示公司盈利能力持续增强。

关键信息

市场数据

• 收盘价：50.25元（2018年08月21日）
• 一年内最高/最低价：65元/43.51元
• 市净率：3.4
• 息率（分红/股价）：1.91%
• 流通A股市值：13877百万元
• 上证指数/深证成指：2733.83/8549.06

基础数据

• 每股净资产：14.69元
• 资产负债率：38.25%
• 总股本/流通A股：276百万股
• 流通B股/H股：未公布

财务预测

估值与盈利预测

• 2018E市盈率：23倍
• 2019E市盈率：17倍
• 2020E市盈率：13倍
• ROE预测：2018E为13.2%，2019E为14.9%，2020E为16.3%

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（Buy）表示证券在6个月内将相对市场基准指数（沪深300）上涨20%以上。
• 行业投资评级：看好（Overweight）表示行业将超越整体市场表现。
• 报告基准指数：沪深300指数

法律声明

本报告由申万宏源研究所有限公司发布，仅供其客户使用。报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。投资者应自主决策并承担风险，本报告不构成投资建议。未经授权，不得复制、转载或分发本报告内容。

信息披露

• 本报告由分析师宋亭亭（songtt@swsresearch.com）和蔡麟琳（caill@swsresearch.com）撰写。
• 公司隶属于申万宏源证券有限公司，具有证券投资咨询业务许可。
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