20181029-申万宏源-星宇股份-601799.SH-穿越下行周期的高增兑现_新的成长期正式启动_3页_617kb

星宇股份（601799）总结

核心内容

星宇股份（601799）于2018年10月29日发布点评报告，维持“买入”评级。公司2018年1-3季度实现营业收入37.24亿元，同比增长23.84%；归母净利润4.39亿元，同比增长35.76%。公司业绩表现超预期，体现出其在乘用车下行周期中仍能实现增长，主要得益于客户结构优化和产品结构升级。

主要观点

业绩表现

• 收入增长：2018年1-3季度营收同比增长23.84%，其中第三季度营收12.74亿元，同比增长26.64%。
• 利润增长：第三季度归母净利润同比增长43.85%，净利润增速远超收入增速。
• 盈利质量：实际ROIC维持在20%左右，远高于账面净利率和ROA，反映公司盈利能力强劲。

客户结构与产品升级

• 优质客户支持：公司主要配套客户为一汽大众和一汽丰田，客户在市场下行阶段仍保持放量，尤其是新宝来、奥迪Q5、T-ROC等车型销量显著增长。
• 产品结构优化：从氙气灯向LED灯升级，产品单价提升，推动毛利率和净利率稳步上升。
• 客户升级：配套车型从A级车向B级车扩展，进入豪华车型领域，如奥迪A3/Q5，进一步提升盈利空间。

成长周期开启

• 未来订单潜力：预计未来3年有120-150亿元收入订单将陆续量产，包括速腾改款、迈腾改款、吉利帝豪、东风日产等车型。
• 现金流稳定：公司经营性现金流持续为正，Q3单季度净额达623.93百万元，显示公司财务健康，业绩确定性高。
• 估值分析：根据FCFF模型，公司可能的价值底在39.76元，当前股价45.69元，处于相对合理区间。

关键信息

市场数据

• 收盘价：45.69元
• 一年内最高/最低：65元 / 39.78元
• 市净率：3.0
• 息率：2.10%
• 流通A股市值：12618百万元
• 上证指数/深证成指：2598.85 / 7504.72

基础数据

• 每股净资产：15.2元
• 资产负债率：39.69%
• 总股本/流通A股：276百万 / 276百万
• 流通B股/H股：- / -

财务预测

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（Buy）指相对强于市场表现20%以上；增持（Outperform）指相对强于市场表现5%~20%；中性（Neutral）指相对市场表现在-5%~+5%之间；减持（Underperform）指相对弱于市场表现5%以下。
• 行业投资评级：看好（Overweight）指行业超越整体市场表现；中性（Neutral）指行业与整体市场表现基本持平；看淡（Underweight）指行业弱于整体市场表现。

证券分析师

• 宋亭亭：A0230517090004，songtt@swsresearch.com
• 蔡麟琳：A0230515100001，caill@swsresearch.com

联系人

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  • 上海：陈陶，021-23297221，18930809221，chentao1@swhysc.com
  • 北京：李丹，010-66500610，18930809610，lidan4@swhysc.com
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