20220304-富途证券国际_香港_-海外大消费板块_月度策略_防御属性必需消费表现较好_关注强定价权与消费复苏_18页_1mb

海外大消费板块总结

核心内容概述

本报告分析了2022年2月美股和港股大消费板块的表现，指出在市场震荡和通胀压力下，必需消费板块具有较强的防御属性，表现优于非必需消费板块。同时，报告强调了在通胀和供应链问题持续的背景下，具备强定价权的必需消费品龙头以及受益于全球重新开放的旅游和出行相关企业值得关注。

主要观点

• 必需消费板块表现稳健：在加息、通胀和地缘政治影响下，必需消费板块跌幅较小，体现出刚需避险属性。美股必需消费指数跌幅为-1.2%，港股必需消费指数涨幅为5.5%，在所有行业中排名靠前。
• 非必需消费板块承压：美股非必需消费指数跌幅为-3.1%，港股非必需消费指数跌幅为-4.5%。非必需消费行业估值回落至近三年中位值，而必需消费行业估值保持相对稳定。
• 消费复苏预期增强：疫情后国内消费持续稳定恢复，叠加全球重新开放的预期，旅游和出行相关企业（如酒店、航空、在线预订平台）有望迎来基本面改善。
• 成本压力推动提价：在通胀加剧和供应链中断背景下，部分必需消费品公司通过提价、降低折扣等方式转嫁成本压力，提价对业绩产生积极影响。
• 重点公司表现分化：部分公司如拉夫劳伦、百威亚太、卡夫亨氏等表现亮眼，而部分企业如海底捞则因疫情和关店策略导致亏损。

关键信息

一、月度板块表现

1. 美股大消费板块表现

• 必需消费：标普500必需消费指数跌幅为-1.2%，优于非必需消费板块。
• 非必需消费：标普500非必需消费指数跌幅为-3.1%，处于所有行业中第9名。
• 板块估值：非必需消费PE(TTM)为34.79倍，位于近三年中位值；必需消费PE(TTM)为22.57倍，估值稳定。

2. 港股大消费板块表现

• 必需消费：恒生必需消费指数涨幅为5.5%，位列所有行业中第3名。
• 非必需消费：恒生非必需消费指数跌幅为-4.5%，估值位于近三年68%分位点。
• 表现突出公司：
  • 拉夫劳伦（RL）：涨幅+16.32%
  • 百威亚太（01876.HK）：涨幅+19.7%
  • 理想汽车（02015.HK）：涨幅+29.9%
  • 宇华教育（06169.HK）：涨幅+25.4%
  • 卡夫亨氏（KHC）：涨幅+8.6%

二、重点行业数据跟踪

1. 美股大消费行业

• 通胀加剧：1月美国CPI同比上涨7.5%，核心CPI同比上涨6%，创1982年以来新高。
• 零售销售回暖：1月零售销售环比增长3.8%，超市场预期，主要由网上购物、家具和汽车消费带动。
• 消费者信心低迷：2月密歇根大学消费者信心指数终值为62.8，处于过去10年最低水平。

2. 港股大消费宏观景气度

• CPI由降转涨：1月CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.4%，食品价格上涨是主要驱动因素。
• 消费复苏：2021年全年社会消费品零售总额同比增长12.5%，除汽车外的消费品零售额增长12.9%。
• 线上消费增长：部分企业如墨式烧烤和爱彼迎通过线上渠道实现强劲增长。

三、重点公司跟踪

1. 零售行业

• 可口可乐（KO）：Q4营收同比增长10%，有机增长9%，受益于价格推动和全球市场扩张。
• 家得宝（HD.N）：Q4营收同比增长10.7%，毛利率同比下降，但线上销售表现强劲。
• 沃尔玛（WMT）：Q4营收同比增长0.52%，得益于山姆会员店中国业务增长26.7%。
• 麦当劳（MCD）：中国部分餐品价格上调0.5-2元，以应对成本上升。
• 星巴克（SBUX）：中国部分饮品价格上调1-2元，但同店销售额同比下滑14%。
• 卡夫亨氏（KHC）：Q4营收同比增长3.9%，提价抵消成本压力，业绩超预期。

2. 酒店、餐饮和休闲服务

• 墨式烧烤（CMG.N）：Q4营收同比增长22%，受益于菜单提价和线上销售。
• 爱彼迎（ABNB.N）：Q4营收同比增长78%，平均每日房价ADR同比增长20%，需求韧性较强。
• 海底捞（06862）：2021年净亏损约38亿至45亿元，主因关店和经营下滑。

3. 纺织服装和奢侈品

• 爱马仕（HESAY）：Q4营收同比增长11%，受手工生产限制影响，但较少受原材料和能源价格波动影响。
• 卡骆驰（CROX）：2021年销售额同比增长67%，但净利润同比下滑15%。
• Tapestry（TPR）：第二财季收入大涨27%，受益于欧美市场奢侈品需求上升。
• LVMH：有意收购拉夫劳伦，以巩固其在奢侈品行业的龙头地位。

四、投资建议

• 关注定价权强的必需消费品龙头：在通胀和供应链压力下，具备较强议价能力、低估值、高股息的公司值得关注。
• 关注全球重新开放受益企业：旅游和出行相关企业（如酒店、航空、在线预订平台）在禁令解除后可能迎来基本面改善。
• 市场不确定性仍存：需警惕宏观经济波动、疫情反复、供应链恢复不及预期及消费者信心不足等风险。

五、风险提示

• 宏观经济风险：通胀、加息、地缘政治局势可能对消费行业造成压力。
• 疫情反复：可能影响消费复苏节奏及企业运营。
• 供应链恢复不及预期：可能继续拖累企业盈利能力。
• 消费者信心不足：可能抑制消费意愿，影响板块表现。
• 市场竞争加剧：部分企业可能因竞争压力导致业绩下滑。

附录：重点公司数据

数据来源： Bloomberg，富途证券，截止2022/02/28

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