海外大消费行业板块月度策略：防御属性必需消费表现较好，关注强定价权与消费复苏-20220304-富途证券-18页_1mb

海外大消费板块总结

核心内容

本报告分析了2022年2月美股和港股大消费板块的表现及市场动因，重点讨论了必需消费与非必需消费在通胀、加息和地缘政治不确定性背景下的差异表现，并提出投资建议与风险提示。

主要观点

1. 板块表现差异显著

• 美股：必需消费板块表现优于非必需消费板块。尽管整体市场受加息、通胀和地缘政治影响下跌，但必需消费板块跌幅较小，主要得益于刚需属性、高股息和估值较低。
• 港股：非必需消费板块表现较弱，必需消费板块则涨幅较大，位列所有行业中第3名，受益于疫情后消费政策的推动和市场情绪的改善。

2. 通胀压力持续，但消费韧性显现

• 美股：1月CPI同比上涨7.5%，核心CPI同比上涨6%，反映出通胀问题加剧。尽管如此，美国零售销售环比增长3.8%，远超市场预期，显示消费者需求依然强劲。
• 港股：1月CPI环比上涨0.4%，食品价格上涨显著，但社会消费品零售总额全年增长12.5%，体现出消费市场的持续复苏。

3. 投资建议

• 在市场震荡环境下，建议关注成本上行背景下定价权较强的必需消费品龙头，这些公司有望通过提价、降低折扣、产品结构升级等方式转嫁成本压力。
• 同时，应关注后疫情时代受益于全球重新开放的公司，如酒店、航空、餐饮、在线预订网站等，这些行业可能迎来基本面的反转。

关键信息

一、月度板块表现

1. 美股大消费板块表现

• 非必需消费指数：2月跌幅为-3.1%，在标普500各行业中排名第9。
• 必需消费指数：2月跌幅为-1.2%，在标普500各行业中排名第7。
• 重点公司表现：
  • 拉夫劳伦（RL）：+16.3%
  • 佩恩国民博彩（PENN）：+8.7%
  • 卡夫亨氏（KHC）：+8.6%
  • 莫尔森库尔斯饮料（TAP）：+8.2%
  • 克罗格公司（KR）：+6.1%

2. 港股大消费板块表现

• 非必需消费指数：2月跌幅为-4.5%，在恒生指数各行业中排名第10。
• 必需消费指数：2月涨幅为+5.5%，在恒生指数各行业中排名第3。
• 重点公司表现：
  • 理想汽车（02015.HK）：+29.9%
  • 宇华教育（06169.HK）：+25.4%
  • 周大福（01929.HK）：+18.9%
  • 百威亚太（01876.HK）：+19.7%
  • 中粮家佳康（01610.HK）：+12.8%

二、重点行业数据跟踪

1. 美股大消费行业

• CPI数据：1月CPI同比上涨7.5%，核心CPI同比上涨6%，创1982年以来最大增幅。
• 零售销售：1月零售销售环比增长3.8%，超出市场预期，其中线上销售增长显著。
• 消费者信心：2月密歇根大学消费者信心指数终值62.8，处于十年最低水平。

2. 港股大消费宏观景气度

• CPI数据：1月CPI同比上涨0.9%，环比上涨0.4%，食品价格上涨显著。
• 社会消费品零售总额：全年增长12.5%，12月增速放缓至1.7%。
• 线上销售：港股消费板块线上销售韧性较强，成为增长动力。

三、重点公司跟踪

1.1 零售

• 可口可乐（KO）：第四季度营收同比增长10%，有机增长9%，主要受益于价格推动。
• 家得宝（HD.N）：第四季度营收同比增长10.7%，毛利率下降0.95%，但线上销售增长显著。
• 沃尔玛（WMT）：第四季度营收同比增长0.52%，净利润扭亏为盈，得益于山姆会员店在中国的增长。
• 麦当劳（MCD）：在中国部分餐品涨价，以应对成本上升。
• 星巴克（SBUX）：部分饮品和食品涨价，但同店销售额下滑14%。
• 卡夫亨氏（KHC）：第四季度营收超预期，得益于提价抵消成本压力。

1.2 酒店、餐饮和休闲服务

• 墨式烧烤（CMG.N）：第四季度营收同比增长22%，受益于菜单价格上调和线上销售增长。
• 爱彼迎（ABNB.N）：第四季度营收同比增长78%，得益于ADR上涨和费用率改善。
• 海底捞（06862）：2021年巨亏超38亿元，主要因关店及经营业绩下滑。

1.3 纺织服装和奢侈品

• 爱马仕（HESAY）：四季度营收同比增长11%，手工生产限制产能，但减少原材料成本影响。
• 卡骆驰（CROX）：四季度销售额同比增长42.6%，但净利润同比下滑15.53%。
• Tapestry（TPR）：第二财季收入大涨27%，主要受益于美国和欧洲消费者需求。
• LVMH：有意收购拉夫劳伦，以巩固其在奢侈品行业的地位。

四、投资建议

• 必需消费品龙头：建议关注具有议价能力、估值较低、高股息特征的公司，如卡夫亨氏、可口可乐等。
• 全球重新开放受益企业：关注航空、酒店、餐饮等行业，这些行业可能因旅行禁令解除和跨境游客回归而迎来基本面改善。

五、风险提示

• 宏观经济风险：通胀、加息和地缘政治局势可能继续影响消费行业。
• 疫情反复：可能对消费复苏节奏和企业运营造成冲击。
• 供应链恢复不及预期：可能影响企业成本控制和盈利预期。
• 消费者信心不足：可能抑制消费意愿，影响板块表现。
• 市场竞争超期：可能压缩利润空间，影响企业增长。

估值对比

结论

在通胀和地缘政治不确定性增加的背景下，必需消费板块展现出较强的抗风险能力。同时，随着全球重新开放，旅游和出行相关行业可能迎来基本面改善。投资者应关注具备强定价权和良好盈利弹性的必需消费品龙头，以及疫情后复苏潜力较大的行业。然而，需警惕宏观经济波动、疫情反复及供应链恢复不及预期等潜在风险。