宏观经济专题研究：疫情冲击下GDP的再评估-20220328-国信证券-19页_719kb

宏观经济专题研究：疫情冲击下GDP的再评估总结

核心内容

本报告主要分析了新冠疫情对国内经济增长的影响，重点探讨了疫情后月度经济指标与实际GDP之间的数量关系，并基于此对2022年国内实际GDP同比增速进行测算。同时，报告评估了疫情对不同区域经济增长的拖累程度，并对全年经济增长趋势进行了预测。

主要观点

• 疫情后经济指标与GDP关系：2020年以来，月度经济指标与实际GDP之间呈现出较为稳定的线性关系，这种关系在疫情前并不存在。
• 疫情对区域经济的影响：疫情严重区域对工业增加值、社会消费品零售总额、房地产开发投资等指标的拖累幅度较大，而疫情可控区域的拖累幅度较小。
• 2022年实际GDP测算：基于2022年1-2月数据，结合疫情扩散情况，测算得出3月实际GDP同比增速约为2.3%，一季度约为4.2%。
• 全年增长预测：在基准趋势下，2022年全年实际GDP同比约为5.4%。尽管疫情对一季度造成拖累，但稳增长政策有效缓解了负面影响，全年增速与基准趋势持平。
• 政策影响：稳增长政策在疫情冲击下发挥了积极作用，有效抵消了部分经济下行压力。

关键信息

一、疫情后经济指标与实际GDP关系

二、疫情对区域经济的影响评估

• 最大拖累：
  • 工业增加值同比：15.5个百分点
  • 社会消费品零售总额同比：7.8个百分点
  • 房地产开发投资同比：26.0个百分点
• 最小拖累：
  • 工业增加值同比：0.5个百分点
  • 社会消费品零售总额同比：0.8个百分点
  • 房地产开发投资同比：3.0个百分点
• 整体GDP拖累：
  • 最大拖累：8.6个百分点
  • 最小拖累：0.6个百分点

三、2022年1-2月实际GDP测算

• 1-2月全国实际GDP同比增速约为6.0%
• 1-2月工业GDP同比增速约为7.5%
• 1-2月第三产业GDP同比增速约为5.1%
• 1-2月服务业生产指数同比为4.2%，低于2021年全年两年平均增速6.3%

四、2022年3月实际GDP测算

• 假设疫情未扩散，3月实际GDP同比增速约为5.5%
• 实际疫情加速扩散，3月实际GDP同比增速或降至2.3%
• 疫情严重区域（8个省市）拖累约2.8个百分点
• 疫情可控区域（20个省市）拖累约0.4个百分点
• 28个省市合计拖累约3.2个百分点

五、2022年一季度实际GDP测算

• 一季度实际GDP同比增速约为4.2%
• 疫情导致一季度GDP不变价金额减少约3000亿元，其中第二产业减少约2200亿元，第三产业减少约800亿元

六、2022年四个季度实际GDP同比预测

风险提示

• 政策调整滞后：可能影响经济增长的恢复速度。
• 经济增速下滑：疫情持续扩散可能导致经济增速进一步放缓。
• 疫情影响幅度和线性关系不符合历史经验：当前疫情与历史情况存在差异，需谨慎评估。

基础数据

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