20220328-国海证券-2022年1-2月工业企业利润数据点评_利润分配再度向上游倾斜_8页_798kb

2022年1-2月工业企业利润数据总结

核心内容

2022年1-2月，全国规模以上工业企业利润同比增长 5.0%，环比去年12月略有改善，但显著低于2021年全年 34.3% 的水平及剔除基数效应后的 18.3%。整体来看，工业企业利润增速回升主要得益于年初生产活动的恢复，但上游成本价格的高增长对中下游企业盈利形成显著拖累。

主要观点

1. 利润结构恶化，利润分配再度向上游倾斜

• 上游行业利润占比显著提升，采矿业利润占比达到 20.23%，创历史新高。
• 采矿业（煤炭、石油和天然气开采）和有色金属冶炼行业利润增长较快，而黑色金属加工业利润承压。
• 中游制造行业（如电子设备、运输设备、仪器仪表制造）利润占比普遍回落，制造业利润增速自疫情以来首次转负。
• 下游消费品制造行业中，部分基本生活类行业（如食品制造、酒饮料制造）利润有所改善，但整体仍承压。

2. 利润增长行业集中于上下游两端

• 1-2月利润增长行业主要集中在上游能源、有色产业链和部分下游消费品制造行业。
• 中游制造业多数行业利润增速大幅回落，显示整体盈利压力加剧。

3. 工业企业呈“被动补库存”特征

• 1-2月工业企业产成品存货同比增长 16.8%，库存去化斜率偏缓。
• 受价格因素影响，库存水平仍处于高位，显示企业对原材料成本的敏感性。

4. 利润率回落，成本压力显著

• 2022年1-2月工业企业营收利润率 5.97%，环比去年12月明显回落。
• 营收增速回升（13.90%）主要由能源价格上涨和国内PPI居高不下支撑。
• 成本项再度抬升，制造业和公用事业成本率上升，拖累整体利润率。

关键信息

• 行业利润占比变化：

  • 采矿业利润占比 29.03%，环比提升 5.55个百分点。
  • 上游行业（采矿业和原材料加工业）利润占比提升，中下游行业利润占比回落。
  • 食品制造、酒饮料制造等基本生活类消费品行业利润占比有所提升。

• 行业利润增速：

  • 上游行业利润增速显著，如煤炭开采和洗选业增长 25.58%，石油和天然气开采业增长 33.21%。
  • 中游制造业多数行业利润增速下滑，如电气机械及器材制造业下降 3.88%。
  • 下游消费品制造业中，部分行业利润增速回升，如食品制造业增长 8.46%，酒饮料制造增长 17.93%。

• 未来展望：

  • 受疫情影响，3-4月工业企业利润增速或进一步下行。
  • 上游行业盈利能力相对增强，中下游行业仍面临较大压力。

风险提示

• 流动性收紧超预期
• 经济失速下行
• 疫情超预期恶化

投资评级标准

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数落后沪深300。

• 股票投资评级：

  • 买入：相对沪深300指数涨幅 20% 以上；
  • 增持：相对沪深300指数涨幅介于 10%～20% 之间；
  • 中性：相对沪深300指数涨幅介于 -10%～10% 之间；
  • 卖出：相对沪深300指数跌幅 10% 以上。

免责声明

本报告仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用，不构成对所述证券买卖的出价和征价。本报告所载信息来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料，本公司不对信息的准确性及完整性做任何保证。投资者应自行判断，谨慎决策。