20210930-东方金诚-2021年9月PMI数据点评_9月两项官方PMI指数_一下一上_能耗双控升级和疫情影响消退是主要驱动因素_2页_172kb

9月PMI指数分析总结

核心内容概述

2021年9月，中国制造业采购经理指数（PMI）为 49.6%，低于上月0.5个百分点，降至收缩区间，显示制造业景气水平有所回落。与此同时，非制造业商务活动指数为 53.2%，高于上月5.7个百分点，升至扩张区间，非制造业景气水平快速回升。整体来看，9月PMI呈现“一下一上”的态势，主要由 能耗双控政策升级 和 疫情影响消退 两大因素驱动。

主要观点

• 制造业PMI回落：

  • 9月制造业PMI环比下降0.5个百分点，为过去十年中“7升2平1降”的规律中罕见的例外。
  • 主要原因包括 能耗双控政策升级，对高耗能行业造成明显约束，影响制造业供给端。
  • 生产指数下降1.4个百分点，降幅高于新订单指数，表明供给端压力更大。
  • 高耗能行业如石油煤炭加工、化学纤维、黑色金属冶炼等生产指数均低于 45.0%，政策影响显著。

• 非制造业PMI回升：

  • 随着南京疫情全面控制，服务业PMI大幅反弹，进入扩张区间。
  • 受疫情影响严重的行业如铁路运输、航空运输、住宿、餐饮等均出现明显回升。
  • 房地产行业PMI低于临界点，显示楼市持续冷却，恒大风险事件对市场情绪造成影响。
  • 建筑业PMI为 57.5%，仍处于较高水平，或反映 基建投资增速加快，对冲房地产投资转弱的影响。

• 价格指数上涨：

  • 在需求相对稳定的背景下，高耗能行业产能受限导致供给下降，推动 价格水平快速上升。
  • 制造业PMI中的两个价格指数均上升，其中 黑色金属冶炼及压延加工业价格指数升至70.0%以上，与高炉开工率下降、钢材产量负增长相吻合。

• 出口动能减弱：

  • 新出口订单指数为 46.2%，连续5个月处于收缩区间。
  • 预计8月集中出运后，9月出口增速将有所下行，四季度出口增长动能或趋势性减弱。
  • 出口对经济的拉动作用减弱，或将促使宏观政策向 稳增长方向微调。

• 小微企业经营压力：

  • 小型企业PMI指数在收缩区间继续下行，反映其 原材料成本高、资金紧张、市场需求不足 的问题。
  • 预计未来政策将加大对小微企业的支持力度，包括 减税降费、金融扶持 等措施。

关键信息

• 制造业PMI：49.6%（收缩区间），环比下降0.5个百分点。
• 非制造业PMI：53.2%（扩张区间），环比上升5.7个百分点。
• 高耗能行业：生产指数明显下滑，价格指数大幅上升。
• 出口订单：连续5个月收缩，预计四季度出口动能减弱。
• 房地产行业：景气度下降，与市场冷却和恒大风险相关。
• 建筑业：PMI仍处高位，或反映基建投资加快。
• 小微企业：经营压力加剧，政策支持或进一步加码。
• PPI-CPI剪刀差：预计10月PPI同比涨幅将超过 10%，剪刀差扩大，下游企业压力增加。

结论与展望

9月PMI指数的变化反映了 供给端受政策约束 和 需求端逐步恢复 的双重影响。制造业PMI的回落需关注政策对高耗能行业的持续影响，而非制造业的回升则显示出经济复苏的积极信号。未来，随着政策对小微企业和内需的进一步支持，制造业PMI有望反弹，服务业景气度也将继续改善。两项PMI的变化将成为判断 四季度经济修复动能 和 宏观政策调控力度 的重要指标。