20210808-安信证券-固定收益主题报告_下半年会降息吗__7页_705kb

固定收益主题报告总结

核心内容

本报告主要分析了2021年下半年中国货币政策走向，重点关注碳减排支持工具的创设、货币宽松政策的延续性以及债券市场走势预测。报告认为，在经济结构调整和高质量发展的背景下，央行将通过多种金融工具支持碳减排领域，同时保持货币宽松政策，以应对经济下行压力和中小企业融资成本问题。

主要观点

1. 碳减排支持工具即将推出

• 政策背景：2021年7月30日政治局会议提出要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作，央行多次在会议和报告中强调推动碳减排支持工具落地。
• 工具形式：可能包括绿色专项再贷款、再贴现、绿色金融定向降准以及创新直达实体的碳减排支持工具。
• 政策目标：通过低成本资金引导金融机构为具有显著减排效应的重点领域提供优惠利率融资，助力经济结构转型和高质量发展。
• 政策意义：有助于推动绿色金融体系发展，完善银行业金融机构绿色金融评价机制，强化气候风险管理。

2. 货币宽松预计延续

• 经济压力：下半年总量经济面临出口趋弱和地产投资承压等下行压力，结构上仍需支持中小企业和困难行业。
• 政策方向：货币政策服务于“调结构”和“防风险”，当前通胀与经济已脱钩，货币政策不会因通胀而收紧。
• 降准预期：7月全面降准但LPR未下调，显示政策宽松延续，预计下半年仍有降准空间。
• 银行压力：净息差和净利润增速处于历史低位，银行需进一步压缩负债成本以降低企业融资成本。

3. 降息可能性有限，但碳减排领域存在结构性降息空间

• 全面降息概率：当前出口依赖度较高，内需恢复缓慢，全面降息概率不算太大，但不能完全排除。
• 结构性降息：在“碳减排”领域，央行可能通过新设金融工具进行结构性降息，以降低相关产业融资成本，避免对房地产市场造成冲击。
• 政策精准性：结构性降息符合货币政策精准调控方向，有助于推动经济结构调整。

关键信息

• 碳减排支持工具：是央行推动绿色金融和经济结构转型的重要手段，预计在下半年落地。
• 货币宽松延续：受出口和内需影响，货币政策将继续宽松，降准可能性较高。
• 债券市场趋势：债市下行空间取决于宽松节奏和方式，短期内可能有小幅调整，但长期看多。
• 风险提示：地方债发行和财政政策力度超预期、信用风险超预期是需关注的主要风险。

债券市场展望

• 短期波动：近期债券收益率下行较快，不排除短期内小幅调整。
• 长期趋势：在货币政策持续宽松和结构性降息预期下，债市整体仍具看多基础。
• 影响因素：宽松节奏、方式、出口下行速度和上游工业品价格走势将决定市场走向。

附注

• 报告由安信证券研究中心发布，分析师池光胜、黄海澜对内容负责。
• 本报告为证券投资咨询业务的一部分，仅供专业投资者参考，不构成投资建议。
• 报告中提及的金融工具、政策方向及市场预测均基于当前信息，存在不确定性。

图表与数据支持

• 图1：商业银行净息差和净利润增速处于历史低位。
• 图2：商业银行不良率近年来存在上行压力。
• 图3：PMI中小企业景气指数走弱。
• 图4：MLF存量处于5.1万亿的历史高位。
• 图5：2020Q2以来，我国经济对出口依赖度较高。

分析师声明

池光胜、黄海澜声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

免责声明

本报告基于已公开的资料或信息撰写，不保证信息及资料的完整性、准确性。报告内容仅反映发布当日的判断，不构成投资建议。投资者需自行判断，谨慎使用。

报告来源

安信证券股份有限公司，具备证券投资咨询业务资格。