20181101-东北证券-北方稀土-600111.SH-稀土行业整顿持续_专项督查确保政策落实_4页_1mb

北方稀土（600111）公司点评报告总结

核心内容

本报告发布于2018年11月1日，由东北证券发布，对北方稀土的经营状况、行业政策及未来发展前景进行分析，给出“增持”评级。报告指出，国家对稀土行业持续整顿，旨在规范行业秩序并提升透明度，同时适度扩大生产指标以确保稀土供应的稳定性。

主要观点

• 行业整顿与政策落实：工信部、发改委等八部委联合发布通知，对全国8个主要稀土产地开展专项督查，以确保自2017年以来的整顿政策得到有效执行。
• 生产指标调整：2018年稀土开采指标从10.5万吨增至12万吨，分离指标从10万吨增至11.5万吨，旨在平衡供需，保障市场稳定。
• 价格与供需关系：专项督查有助于收缩行业隐形供给，从而提振稀土价格。根据亚洲金属网数据，氧化镨钕当前报价为32万元/吨，预计价格重心将上移。
• 公司业绩表现：北方稀土2018年第三季度累计实现营收93.17亿元，同比增长31%；归母净利润3.79亿元，同比增长8.7%。公司业绩稳步增长，受益于行业规范化。
• 盈利预测：预计公司2018-2020年归母净利润分别为4.6亿元、5.7亿元、6.3亿元，EPS分别为0.13元、0.16元、0.17元，对应P/E分别为76X、61X、55X。
• 财务与估值指标：公司营业收入和净利润均呈现增长趋势，但增速有所放缓；市盈率、市净率等估值指标持续下降，表明市场对公司未来增长的预期趋于理性。
• 投资建议：短期关注稀土行业整顿带来的供给收缩效应，中长期则看好行业基本面持续改善带来的增长机会。

关键信息

• 财务摘要（单位：百万元）：
  • 营业收入：2017年为10,204，预计2018年为12,218，2019年为13,020，2020年为13,707。
  • 归属母公司净利润：2017年为401，预计2018年为461，2019年为572，2020年为633。
  • 每股收益（EPS）：2017年为0.11元，预计2018年为0.13元，2019年为0.16元，2020年为0.17元。
  • 市盈率（P/E）：2017年为86.72，预计2018年为75.57，2019年为60.84，2020年为54.98。
  • 每股净资产：2017年为3.03元，预计2018年为3.22元，2019年为3.43元，2020年为3.63元。
  • 净资产收益率（ROE）：2017年为4.54%，预计2018年为5.06%，2019年为5.92%，2020年为6.14%。
• 股票数据：
  • 2018年10月30日收盘价为9.58元。
  • 6个月目标价为11元。
  • 12个月股价区间为8.91~15.89元。
  • 总市值为34,805百万元。
• 风险提示：
  • 稀土价格大幅下跌。
  • 行业整顿力度不及预期。

结构分析

财务表现

• 收入与利润：公司营收和净利润均呈现增长趋势，但增速有所放缓。
• 运营效率：应收账款周转率和存货周转率保持稳定增长，表明公司运营效率逐步提升。
• 费用率：销售费用率维持在较低水平，管理费用率有所上升，财务费用率下降。

资产与负债情况

• 资产负债率：从2017年的48.31%上升至2018年的49.92%，但仍处于可控范围内。
• 流动比率：从2017年的2.54下降至2018年的2.44，表明短期偿债能力略有减弱。
• 速动比率：从2017年的1.29下降至2018年的1.18，流动资产对流动负债的覆盖能力下降。

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
  • 增持：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准5%至15%之间。
• 报告评级：增持。

结论

北方稀土作为稀土行业龙头，受益于政策引导下的行业整顿与生产指标适度扩大，业绩稳步增长，盈利前景良好。短期需关注政策执行力度及市场供需变化，中长期则看好行业基本面的持续改善。在当前市场环境下，公司估值合理，具备投资价值。