通信行业深度研究报告：物联网系列报告之一，2021，模组行业的终局之战-20201221-华创证券-45页_3mb

通信行业深度研究报告总结

核心内容

物联网通信模组作为万物互联时代的“卖水者”，在连接层硬件设备中率先受益，行业CAGR接近25%。随着5G的普及，模组行业进入高速成长期，市场空间广阔。2025年全球蜂窝连接数预计超过50亿，其中4G/5G高速连接占比近一半。国内模组企业凭借深厚的技术积淀、工程师红利和制造业成本优势，逐步抢占全球市场份额，行业集中度持续提升。

主要观点

• 模组行业趋势：行业高增长且高确定性，国内厂商竞争优势显著。海外模组企业逐步退出市场，国内厂商在2021年有望迎来“终局之战”。
• 国内厂商优势：国内模组厂商在2G/3G向NB-IoT和5G过渡中占据先机，具备成本、技术、渠道等多重优势，能够应对价格战并实现盈利增长。
• 海外厂商转型：海外“四巨头”逐步收缩硬件业务，转向物联网解决方案和增值服务，模组业务成为边缘化趋势。
• 模组生态构建：未来模组企业将从硬件盈利转向“模组生态”构建，为长尾客户提供整体解决方案，成为长期盈利增长点。
• 行业竞争格局：随着行业集中度提升，龙头公司将通过技术、服务、渠道等综合能力占据主导地位，价格战将逐步走向终局。

关键信息

• 市场规模：2020-2025年全球蜂窝模组出货量CAGR接近25%。中国成为全球最大单体市场，2019年国内模组厂商市场份额达54%。
• 技术发展：5G技术推动模组行业进入新阶段，模组厂商面临更高的研发门槛。NB-IoT、Cat.1、5G将形成高低搭配的物联网新生态。
• 价格竞争：模组价格持续下降，NB-IoT模组价格已降至接近成本价，Cat.1模组价格也有望继续下探至30元以下。
• 重点企业：移远通信和广和通作为国内模组行业龙头，具备全球竞争力。移远通信全球市场份额第一，广和通在PC模组领域占据垄断地位。
• 政策支持：中国自“十二五”规划起持续推动物联网发展，2020年发布《关于深入推进移动物联网全面发展的通知》，进一步支持行业发展。
• 风险提示：科技领域大国博弈、物联网连接需求低于预期、价格战导致盈利能力下降、海外疫情影响。

行业格局

海外模组企业

• Sierra Wireless：2019年剥离车载模组业务，专注物联网解决方案，与微软合作推出Octave平台。
• Telit：出售车联网业务，专注工业物联网，通过并购完善端到云解决方案布局。
• U-Blox：依托高精度定位芯片，保持市场地位，拓展短程无线电解决方案。
• Gemalto：被Thales全资收购，通信模组业务逐步边缘化，专注于数字安全解决方案。

国内模组企业

• 移远通信：全球市场份额领先，国内外渠道布局完整，海外业务受益于海外厂商退出，国内业务受益于5G升级。
• 广和通：在PC模组领域占据垄断地位，通过价格竞争和并购海外资产拓展市场。

投资逻辑

• 自上而下选择优质赛道：物联网是未来科技发展的核心方向，模组作为连接层，具备高增长潜力。
• 龙头公司优势明显：在技术、产品、渠道等方面具备领先优势，能够通过规模效应和生态构建实现长期盈利。
• “短期看份额，长期看生态”：短期模组企业需关注市场份额的快速提升，长期则需关注生态系统的构建和商业模式的重塑。

行业集中度提升

• 价格战推动集中度提升：2015-2017年NB-IoT和4G市场爆发，模组企业通过价格策略扩张市场，中小厂商逐渐退出。
• 技术门槛提高：5G模组研发需大量前期投入，拉高行业门槛，加速行业集中。
• 芯片国产化趋势：国内芯片厂商如紫光展锐、翱捷科技、移芯、芯翼等崛起，蚕食高通市场份额，提升模组厂商议价能力。

模组生态

• 硬件生态：提供标准化模组，满足多样化下游需求。
• 软件生态：通过云平台、边缘计算、数据分析等提升服务价值。
• 增值服务：基于模组提供安全、管理、连接等综合服务，成为长期盈利增长点。

重点公司分析

图表概览

• 图表 1：模组行业在物联网产业链中的位置
• 图表 2：通信模组结构示意图
• 图表 3：物联网产业发展阶段
• 图表 4：蜂窝通信模组下游应用场景
• 图表 5：全球物联网连接数快速增长
• 图表 6：全球蜂窝物联网连接数
• 图表 7：行业内主要公司一览表
• 图表 8：2015-2019年全球无线模组出货量份额
• 图表 9：中国成为蜂窝通信模组需求量最大的单体市场
• 图表 10：三大运营商NB-IoT网络布局
• 图表 11：政策引导支持物联网发展
• 图表 12：政策推动建立多层次物联网生态系统
• 图表 13：全球基带芯片市场份额
• 图表 14：NB-IoT芯片和模组
• 图表 15：Cat.1芯片和模组
• 图表 16：5G芯片和模组
• 图表 17：中国蜂窝通信模组市场规模
• 图表 18：NB-IoT、Cat.1模组大幅降价
• 图表 19：各通信模组公司毛利率情况
• 图表 20-23：Sierra Wireless、Telit、U-Blox营收与净利润变化
• 图表 24-27：Telit营收与净利润变化
• 图表 28-31：U-Blox营收与净利润变化
• 图表 32-35：Gemalto营收与净利润变化
• 图表 36：通信模组市场份额向国内转移
• 图表 37：模组业务毛利率低于解决方案毛利率
• 图表 38：Sierra Wireless与微软合作推出Octave
• 图表 39：蜂窝通信模组单价持续下降
• 图表 40：头部模组公司盈利能力更稳定
• 图表 41：5G三大应用场景
• 图表 42：国内模组公司近年研发费用情况
• 图表 43：国内模组公司技术人员构成
• 图表 44：公司取得的主要认证
• 图表 45：移远通信历年国内外业务占比
• 图表 46：移远通信产品下游应用领域
• 图表 47-49：移远通信、广和通营业收入及毛利率情况
• 图表 50：综合毛利率同行业对比情况
• 图表 51：广和通并购海外优质模组资产
• 图表 52-53：广和通营业收入及归母净利润情况
• 图表 54：物联网传感器种类繁多
• 图表 55：物联网天线定制化程度较深
• 图表 56：LBS服务系统架构
• 图表 57：Cat.1区块链模组介绍
• 图表 58-60：Sierra Wireless股权结构、历史沿革、主要产品
• 图表 61：Airlink路由器和网关
• 图表 62：Sierra Wireless通过并购向下游解决方案转型
• 图表 63：Telit历史沿革
• 图表 64：Telit主要产品
• 图表 65：Telit聚焦高端M2M业务，通过并购完善M2Mair云平台
• 图表 66：U-blox历史沿革
• 图表 67：U-blox主营产品
• 图表 68：U-blox持续扩展产品组合，提供不同的LPWA解决方案
• 图表 69：Gemalto历史沿革

结论

模组行业正经历从“价格竞争”向“生态构建”的转变，国内厂商凭借技术、成本、渠道等优势，有望在2021年迎来“终局之战”。模组龙头公司将通过规模效应和生态构建，成为未来全球物联网通信模组市场的主要受益者。