20180304-光大证券-建筑和工程行业周报_部分地方国企估值已有吸引力_看好估值底部的专业工程板块_13页_1mb

建筑装饰行业周报总结

核心内容

2018年2月26日至3月2日期间，建筑装饰申万指数上涨0.89%，高于同期上证综指-1.05%的涨幅，显示出行业投资信心正在恢复。年初至今，建筑装饰指数相对上证综指呈现“先抑后扬”趋势，春节后相对收益由负转正并持续增长，预示行业景气度有望持续提升。

主要观点

• 地方PPP政策收紧：湖南省财政厅首次明确禁止“仅涉及工程建设而无实际运营内容、无现金流”的PPP项目，表明地方PPP政策仍存在阶段性收紧的可能，尤其对纯政府付费项目影响较大。
• 部分地方国企估值具吸引力：在PPP政策趋严背景下，经济发达地区的地方国企因融资优势和不受国资委192号文限制，具备更强的扩张能力。部分地方国企业绩释放提速，估值处于历史中下部区间，接近央企水平。推荐标的包括：上海建工、隧道股份、山东路桥、四川路桥。
• 专业工程板块进入利润释放周期：专业工程板块估值处于历史底部，随着下游制造业投资复苏，订单和收入均出现改善。推荐延长化建，建议关注中国化学。
• 大建筑板块持续推荐：央企订单持续增长，逐步消除市场对其增长受限的担忧。在做大做强国有企业的背景下，央企将提升市场占有率，并拓展海外市场。推荐中国建筑、中国中冶。

关键信息

一周行情复盘

• 建筑装饰申万指数：上涨0.89%，高于上证综指。
• 子板块表现：
  • 园林工程：单周涨幅5.05%
  • 装修装饰：单周涨幅2.38%
  • 专业工程：单周涨幅0.90%
  • 基础建设：单周涨幅0.58%
  • 房屋建设：单周跌幅-2.24%
• 年初至今表现：建筑装饰申万指数累计下跌-5.86%，跑输大盘4.27个百分点。

估值水平

• A股整体市盈率：18.97倍，较上周微幅增长。
• 建筑装饰行业市盈率：14.95倍，处于2014年以来的估值底部区域。
• 子板块市盈率：
  • 钢结构：35.0倍
  • 园林工程：27.7倍
  • 化学工程：25.5倍
  • 其他基础建设：24.0倍
  • 装修装饰：24.0倍
  • 其他专业工程：17.0倍
  • 国际工程：15.9倍
  • 路桥施工：15.2倍
  • 水利工程：14.9倍
  • 城轨建设：14.4倍
  • 房屋建设：10.0倍

投资建议

• 推荐上海建工：预计2017-2019年归母净利润为25.3、30.2、34.1亿元，对应EPS为0.28、0.34、0.38元，维持“买入”评级。
• 推荐隧道股份：预计2017-2019年归母净利润为19.4、22.0、24.4亿元，对应EPS为0.62、0.70、0.78元，维持“增持”评级。
• 推荐山东路桥：预计2017-2019年归母净利润为5.71、7.32、8.63亿元，对应EPS为0.51、0.65、0.77元，维持“买入”评级。
• 推荐四川路桥：预计2017-2019年EPS为0.31、0.37、0.43元，维持“买入”评级。
• 推荐延长化建：预计2017-2019年归母净利润为1.36、2.99、3.83亿元，对应EPS为0.22、0.33、0.42元，维持“买入”评级。
• 推荐中国建筑、中国中冶：预计2017-2019年EPS分别为1.12、1.26、1.39元和0.29、0.33、0.37元，均维持“买入”评级。

风险分析

• 基建投资增速不达预期
• PPP项目落地率不达预期
• 利率上行导致公司资金成本上升较快

推荐标的

• 上海建工、隧道股份、山东路桥、四川路桥
• 延长化建
• 中国化学
• 中国建筑、中国中冶

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法和模型存在局限性，分析结果基于多种假设，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

评级体系

基准指数

• A股主板：沪深300指数
• 中小盘：中小板指
• 创业板：创业板指
• 新三板：新三板指数
• 港股：恒生指数

其他重要信息

• 本周涨幅前五的个股：中毅达、美晨生态、镇海股份、中铁工业、名家汇
• 本周跌幅前五的个股：山鼎设计、东易日盛、中国化学、中国建筑、森特股份
• 下周重要事件提示包括年报披露、股东大会召开等

分析师信息

• 陈浩武：执业证书编号S0930510120013，联系方式：021-22169050，邮箱：chenhaowu@ebscn.com
• 孙伟风：执业证书编号S0930516110003，联系方式：021-22169329，邮箱：sunwf@ebscn.com

联系人信息

• 纪振鹏：联系方式：021-22169044，邮箱：jizp@ebecn.com