20181102-财通证券-隆基股份-601012.SH-营收维持增长_市占率持续提升_3页_657kb

隆基股份（601012）投资分析总结

核心内容

隆基股份（601012）作为全球单晶硅片和组件领域的龙头企业，近年来在营收和市占率方面保持增长态势，尽管受国内光伏行业政策调整影响，短期业绩有所下滑，但中长期发展潜力巨大。公司技术领先、成本优势显著，且积极布局海外市场，有助于对冲国内市场波动，提升整体竞争力。

主要观点

• 营收增长显著：公司2018年前三季度实现营收146.71亿元，同比增长35.26%。尽管三季度营收增速放缓，但整体仍保持增长。
• 净利润下滑：归母净利润同比下降24.53%，扣非归母净利润同比下降27.66%，主要受行业价格下行影响。
• 市占率提升：公司持续挤占多晶市场空间，单晶硅片出货量保持高增长，2018年上半年出货15.44亿片，同比增长77.9%；三季度预计出货超9亿片。
• 组件业务崛起：公司组件业务增长迅速，2018年上半年出货3.2GW，同比增长47.7%；三季度预计出货超1.2GW，显示出强劲的市场拓展能力。
• 海外市场突破：公司加强海外业务布局，单晶组件海外销量快速增长，有助于平衡国内市场需求波动。
• 技术与成本优势：公司研发投入大，技术领先，成本控制能力强，具备显著的竞争优势。
• 扩产有序：公司扩产计划积极而有序，有利于未来市场份额的进一步提升。

关键信息

财务数据概览

• 股价与估值：截至2018-11-02，收盘价15.90元，市盈率10.3，市净率2.48。
• 财务指标：
  • 2018年预计营收：199.62亿元，同比增长22.0%。
  • 2018年预计净利润：25.18亿元，同比下降29.4%。
  • 毛利率：2018年预计为21.6%，略有下降。
  • 资产负债率：2018年为56.7%，维持在合理区间。
  • ROE：2018年预计为15.1%，显示良好的盈利能力。
  • 每股收益（EPS）：2018年预计为0.90元，较2017年有所下降。

未来增长预期

• 2019-2020年营收预测：预计分别为249.52亿元和314.40亿元，年均增长25.0%。
• 2019-2020年净利润预测：预计分别为32.37亿元和40.24亿元，年均增长28.5%。
• 盈利能力指标：预计2019年ROA为8.3%，ROIC为22.3%。

投资评级

• 公司评级：增持，认为未来6个月内公司相对大盘涨幅介于5%与15%之间。
• 行业评级：增持，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。

风险提示

• 政策风险：国内光伏补贴政策调整可能影响市场需求。
• 需求不及预期：光伏装机需求可能低于预期，影响公司业绩。
• 产能消化不及预期：产能扩张可能面临市场消化能力不足的风险。

估值指标

投资建议

隆基股份凭借其技术优势和市场拓展能力，在光伏行业具有显著的竞争力。尽管短期内受行业政策和价格影响，业绩有所下滑，但中长期来看，随着全球光伏装机量的增长和成本的下降，公司有望持续受益。因此，给予增持评级。

联系信息

• 分析师：龚斯闻
• SAC证书编号：S0160518050001
• 联系电话：021-68592229
• 邮箱：gsw@ctsec.com