20180709-安信国际证券-东阳光药-01558.HK-上半年业绩增长不低于110__2页_773kb

报告摘要

东阳光药于2018年7月9日发布盈利预喜，预计2018年上半年公司权益拥有人应占盈利同比增长不低于110%，净利润不低于6.34亿元，接近2017年全年水平。公司业绩增长主要得益于流感疫情、可威颗粒进入医保目录及销售渠道的扩张。

业绩增长显著：2018年上半年净利润预计达6.34亿元，同比增长110%以上，显示公司盈利能力增强。
可威市场潜力大：可威作为主要抗流感药物，具备较大的市场增长空间。根据WHO数据，中国每年流感患者达1.0-1.8亿人，按每疗程100元估算，市场规模超100亿元。
产品渗透率低：目前可威颗粒在二、三级医院覆盖率分别为78%和92%，胶囊为30%和60%，而基层覆盖率仅为1%，显示市场仍有较大拓展空间。
销售渠道扩展：公司2017年新增452名销售人员，营销网络持续扩张，有助于提升市场渗透率。
在研产品丰富：2019年起，公司在丙肝、胰岛素及质子泵抑制剂领域的产品将陆续上市，预计带来新的收入增长点。
投资建议：维持“买入”评级，上调2018-2020年EPS至1.92/2.25/2.47元，目标价为52.5港元，CAGR预计为13.4%。

指标	FY 2016A	FY 2017A	FY 2018E	FY 2019E	FY 2020E
销售收入（万元）	941,504	1,601,567	2,225,860	2,622,615	2,865,838
净利润（万元）	380,597	647,101	866,562	1,018,091	1,116,908
毛利率（%）	77.2%	82.5%	82.0%	82.2%	82.5%
净利润率（%）	40.4%	39.1%	38.9%	38.8%	39.0%
ROE（%）	16.5%	23.5%	26.8%	27.6%	25.7%
市盈率（倍）	42.8	25.2	18.8	16.0	14.6
市净率（倍）	6.6	5.3	4.8	4.1	3.4
股息收益率（%）	0.42	1.94	1.86	2.18	2.40