20160720-新华汇富金融-东阳光药-01558.HK-抗流感病毒药物龙头_15页_707kb

东阳光药总结

核心内容

东阳光药是一家专注于抗病毒药物、代谢性疾病、心血管疾病等领域的制药公司，股票代码为1558.HK。公司是中国奥司他韦（可威）市场的领先者，拥有约84%的市场份额，并因其在该领域的专利保护和市场垄断地位而具备显著的竞争优势。公司未来增长主要依赖于可威及其颗粒剂型的持续销售，同时也在积极研发胰岛素和丙型肝炎治疗药物等新产品，以实现产品多样化。

主要观点

• 抗流感药市场优势：东阳光药在抗流感病毒市场占据主导地位，其产品可威（奥司他韦）是市场的主要治疗药物，市场份额从2012年的17.9%增长至2014年的84.1%。由于奥司他韦的专利保护，未来2-3年内不会出现仿制药竞争。

• 市场增长潜力：中国抗流感病毒市场预计从2014年的36亿元增长至2019年的53亿元，年均复合增长率约8.3%。可威颗粒剂因其更适合儿童使用，预计将成为公司增长的重要驱动力。

• 产品集中度高：可威贡献了公司16财年总收入的65%，预计到19财年将增至80%。虽然公司其他产品如尔同舒、欧美宁等销售较为稳定，但整体行业下滑及竞争压力可能对其销售产生不利影响。

• 研发产品前景可期：公司拥有18个在研产品，涵盖抗病毒、内分泌及代谢、消化系统疾病等领域。其中，Yimitsvir（丙型肝炎药物）预计于2019年上市，二代及三代胰岛素产品也处于不同研发阶段，具备良好的增长潜力。

• 估值与盈利预测：公司16-19财年的盈利年均复合增长率预计为28%。基于DCF模型，目标价为23.00港元，对应16财年18倍的每股盈利，认为估值合理。

关键信息

市场地位与竞争格局

• 奥司他韦市场由三家主要生产商主导：东阳光药（84%）、上海三维（约10%）和罗氏（约6%）。
• 奥司他韦因其较高的疗效和较低的耐药性，成为抗流感病毒治疗的首选药物。
• 金刚烷胺和奥司他韦合计占抗流感病毒市场的99%，未来竞争有限。

产品销售与增长

• 可威是公司的主要收入来源，预计16财年销售额为7.96亿美元，19财年增至23亿美元。
• 可威颗粒剂型专注于儿科市场，预计2015年销售额达到3.22亿元人民币，占公司总收入的46%。
• 公司预计未来可威的销售将逐步接近抗流感市场的平均增速（8%-10%）。

研发与未来产品

• 公司在研产品包括：Yimitsvir（丙型肝炎药物）、二代胰岛素、三代胰岛素及甘精胰岛素等。
• Yimitsvir预计于2019年推出，有望成为公司首个自主研发的丙型肝炎治疗药物。
• 胰岛素产品将逐步推出市场，有助于公司产品结构的优化。

财务预测

估值模型

• 基于DCF模型，目标价为23.00港元，对应16财年18倍的每股盈利。
• 预计未来2-3年可威将持续增长，而公司其他产品销售维持平稳。
• 公司的高产品集中度可能影响其估值，但其增长前景和市场地位支撑了较高的估值。

股东结构

• 公司主要股东包括南北兄弟药业（33.21%）、裕市投资有限公司（10.56%）和Sanxing Electric（6.87%）。
• 公司公众持股比例为55.8%，显示一定的市场流动性。

财务指标

估值敏感性分析

投资建议

• 长仓评级：基于公司独特的市场定位、专利保护及未来增长潜力，给予长仓评级。
• 目标价：23.00港元，对应16财年18倍的市盈率，认为公司估值合理。

附件信息

• 主要产品：包括可威（磷酸奥司他韦）、尔同舒（苯溴马隆）、欧美宁（替米沙坦）等。
• 在研产品：包括Yimitsvir（丙型肝炎药物）、二代胰岛素、三代胰岛素等。
• 财务数据：包括销售额、净利润、每股盈利等，显示公司财务状况良好，现金流稳定。

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