20210630-光大证券-融创中国-01918.HK-跟踪报告_悲观预期充分释放_高管增持彰显信心_3页_752kb

报告摘要

公司研究总结：融创中国（1918.HK）

核心内容

融创中国（1918.HK）在2021年1-5月实现合同销售金额2418亿元人民币，同比增长71.9%，销售面积1664万平方米，同比增长62.8%，销售均价14530元/平方米，同比增长5.5%。尽管上半年销售表现强劲，但考虑到按揭贷款收缩和房地产行业调控政策的影响，预计下半年销售增速将有所回落，全年销售金额增长预测约为20%。

主要观点

销售增长势头良好：2021年1-5月销售数据显著优于去年同期，表明公司销售表现稳健。
财务指标改善明显：公司持续推进“控负债、降杠杆”战略，财务指标持续优化。截至2020年末，净负债率为96%，非受限现金短债比为1.1，剔除预收账款后的资产负债率为78%，仅有一项指标超过“三道红线”要求。
高管增持彰显信心：2021年6月18日，公司实控人与核心高管大额增持，显示对公司未来发展的信心。
盈利预测与估值：公司2021-2023年核心EPS分别为6.98元、8.25元、9.13元，对应PE估值分别为3.2倍、2.7倍、2.4倍。若按2020年派息比例计算，股息率约为7.9%、9.3%、10.3%，具备较强吸引力。
维持“买入”评级：鉴于销售增长、财务改善及高管增持等因素，公司当前估值已充分反映悲观预期，因此维持“买入”评级。

关键信息

销售表现

2021年1-5月：合同销售金额2418亿元，同比增长71.9%；销售面积1664万平方米，同比增长62.8%；销售均价14530元/平方米，同比增长5.5%。
全年预测：预计全年销售金额增长约20%，较2020年全年增长3.4%有所提升。

财务改善

净负债率：从2020年末的96%维持稳定。
非受限现金短债比：保持在1.1。
资产负债率：剔除预收账款后为78%。
核心EPS：2021年预测为6.98元，2022年预测为8.25元，2023年预测为9.13元。

股价与市场数据

当前股价：26.65港元。
总股本：46.75亿股。
总市值：1247亿港元。
一年最低/最高：26.65/40.80元。
近3月换手率：18.70%。

风险提示

房地产行业调控政策可能超预期。
销售进度可能受限于银行贷款集中度管理。
项目施工和结算进度可能不及预期。

估值与盈利预测简表

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	169,316	230,587	258,189	329,202	381,259
营业收入增长率	35.7%	36.2%	12.0%	27.5%	15.8%
净利润（百万元）	26,028	35,644	35,197	41,402	45,507
净利润增长率	-1.3%	17.6%	9.9%	-	-
核心EPS（元）	6.98	8.25	9.13	-	-
核心PE	3.2	2.7	2.4	-	-

分析师信息

分析师：何缅南
执业证书编号：S0930518060006
联系方式：021-52523801，hemiannan@ebscn.com

评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级

法律声明

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