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H&H国际（1112.HK）2026年第一季度总结

核心内容概览

H&H国际于2026年4月24日发布2026年第一季度营运数据，整体收入同比增长34.3%至42.6亿元。公司分业务表现差异显著，其中成人营养与护理用品业务（ANC）、婴幼儿营养与护理用品业务（BNC）增长超预期，而宠物营养与护理用品业务（PNC）则表现符合预期。此外，公司正迎来新品大年，有望为业绩带来增量。

分业务表现分析

成人营养与护理用品业务（ANC）

• 总收入：19.3亿元，同比增长26.3%
• 中国区：同比增长33.5%，主要受益于春节错峰影响及跨境电商保健品品牌溯源事件带来的中小品牌出清，公司市场份额提升
• 渠道增长：
  • 抖音渠道增长84.3%
  • 新零售渠道增长54.7%
  • 跨境电商渠道增长37.3%
• 澳新地区：整体收入同比下降8.3%，因代购业务战略收缩，但Swisse在澳新本土市场仍实现16.5%增长，保持市场份额第一

婴幼儿营养与护理用品业务（BNC）

• 总收入：18.3亿元，同比增长60.9%
• 中国内地婴配粉销售额：同比增长74.4%，受益于达能&雀巢奶粉召回事件及消费者囤货心理
• 超高端婴配粉份额：2026年1-2月，合生元市场份额提升至22.1%
• 婴幼儿益生菌及儿童营养补充品销售额：同比增长20.4%

宠物营养与护理用品业务（PNC）

• 总收入：4.9亿元，同比增长-1.5%
• 中国区调整：因主动转向本地化供应，短期收入有所下滑，预计2026年底前完成调整
• 北美区：同比增长16.3%，其中Zesty Paws增长15.5%，得益于亚马逊、Chewy等电商渠道及沃尔玛、Target等零售渠道的成功
• Solid Gold：在北美市场同比增长7.3%，受益于去年渠道优化及产品组合高端化策略

新品表现展望

2026年是公司的新品大年，预计将推出四款重磅产品：

• ANC业务：聚焦骨骼关节、体重管理、抗衰三大细分领域，推出NAG熟氨糖、三合一热控丸、AKK双减瓶
• BNC业务：推出HMO派星奶粉2.0，是首批获批进口HMO奶粉中唯一品牌，目前已上市并出现缺货
• AKK产品：预计5月上市，有望进一步提升BNC业务表现

投资建议

根据管理层交流会议，尽管2026年第一季度表现亮眼，但因部分非经常性因素，公司维持此前收入指引：

• ANC：预计全年单位数增长
• BNC：预计增长15%-19%
• PNC：预计双位数增长
• 整体收入：高单到低双位增长
• EBITDA利润率：预计在13%-15%之间

公司化债加速，预计2026年将降低7亿元负债，利息费用逐步下降将增厚利润，并有望提升分红比例。建议投资者积极关注公司后续发展。

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