20260706-国盛证券有限责任公司-H_H国际控股-01112.HK-收入积极_利润高增_业绩亮眼超预期_3页_681kb

报告摘要

H&H 国际控股（01112.HK）在2026年上半年（26H1）发布了未经审核的经营数据，显示出强劲的业绩增长，远超市场预期。公司整体表现突出，尤其在保健品和奶粉业务方面增长显著，同时债务结构优化，增强了盈利能力和财务稳健性。

收入与利润双增长：26H1 预计总收入同比增长双位数，经调整 EBITDA 同比增长 60%-70%，利润率超过 20%；经调整可比纯利同比增长超 100%，利润弹性显著强于收入增长。
各业务板块表现：
- ANC（保健品）：收入稳健增长，主要由抖音渠道推动，Swisse 品牌在618期间保持领先销售表现。
- BNC（奶粉）：收入延续高增，婴配粉销售额增长超50%，合生元品牌在超高端市场占有率提升至20.0%，受益于行业事件及运营策略。
- PNC（宠物营养品）：北美市场拓展和产品结构优化带来中至高单位数增长，经营战略逐步见效。
财务状况改善：截至2026年6月30日，公司债务总额较2025年底减少约10亿元，净杠杆比率降至约2.25倍，有助于降低利息负担并提升利润空间。
盈利预测上调：公司2026-2028年归母净利润预测分别为7.1亿元、9.6亿元、11.5亿元，同比增长分别为264.3%、34.0%、19.8%。
估值与投资建议：当前PE为10.7倍，对应2026年预测，投资建议维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和估值优势。

财务指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（百万人民币）	13,052	14,354	16,788	18,721	20,676
收入增长率 yoy (%)	-6.3	10.0	17.0	11.5	10.4
归母净利润（百万人民币）	-54	196	715	957	1147
净利润增长率 yoy (%)	-109.2	465.1	264.3	34.0	19.8
EPS（元/股）	-0.08	0.30	1.11	1.48	1.78
ROE (%)	-0.9	3.3	10.6	12.5	13.0
P/E（倍）	-142.5	39.0	10.7	8.0	6.7
P/B（倍）	1.3	1.3	1.1	1.0	0.9
EV/EBITDA	9.3	9.4	6.6	5.1	4.0

评级：买入（维持）
预期收益：公司保健品和奶粉业务持续增长，预计2026-2028年归母净利润分别为7.1亿元、9.6亿元、11.5亿元，对应PE分别为11倍、8倍、6.7倍。