> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # H&H 国际控股（01112.HK）总结 ## 核心内容 H&H 国际控股（01112.HK）近期公布了2026年第一季度未经审核的经营数据，整体表现亮眼，收入和市场份额均实现显著增长，显示出公司经营基本面持续向好。 ## 主要观点 ### 收入增长与市场份额提升 - **总收入**：2026Q1实现收入42.6亿元，同比增长34.4%。 - **ANC业务**：ANC收入19.3亿元，同比增长26.3%。其中，中国区增长33.5%，SwissePlus和LittleSwisse系列持续引领增长。抖音渠道增长84.3%，山姆会员店等新零售渠道增长54.7%。 - **BNC业务**：BNC收入18.3亿元，同比增长60.9%。中国内地婴配粉销售额同比增长74.4%，显著优于奶粉市场整体增速（-0.2%）。合生元在超高端婴配粉市场份额提升至22.1%，较2025年提升5.0pct。 - **PNC业务**：PNC收入4.9亿元，同比下降1.5%。Zesty Paws增长15.5%，Solid Gold在北美市场增长7.3%，渠道及产品结构高端化取得成效。 ### 新品与市场拓展 - Swisse通过多渠道布局和新品研发，巩固市场领先地位。 - 合生元推出首款含HMO的婴配粉新品，成为目前唯一获批的进口HMO奶粉，提升了产品的竞争力和市场份额。 - 公司积极开拓新市场，26Q1扩张市场实现强劲双位数增长。 ### 财务表现 - **盈利能力**：2026年预计归母净利润为6.7亿元，同比大幅增长240.4%；2027年预计增长38.8%，2028年预计增长20.9%。 - **估值**：对应PE分别为12x、9x、7x，估值逐步下降，显示市场对公司未来增长的预期增强。 - **债务管理**：截至2026年3月31日，公司债务总额较2025年底下降超过3亿元，有助于减轻利息负担，提升利润弹性。 ### 投资建议 - **评级**：维持“买入”评级。 - **预期**：公司未来三年（2026-2028）业绩有望持续增长，盈利预测上调。 ## 关键信息 - **股票信息**： - 行业：食品加工 - 04月22日收盘价：13.84港元 - 总市值：8,934.57百万港元 - 总股本：645.56百万股 - 自由流通股比例：100.00% - 30日日均成交量：2.30百万股 - **财务预测**： - **营业收入**：预计2026-2028年分别为16.495亿、18.393亿、20.317亿元，年均增长率14.9%、11.5%、10.5%。 - **归母净利润**：预计2026-2028年分别为6.68亿、9.26亿、11.20亿元，年均增长率240.4%、38.8%、20.9%。 - **EPS**：预计2026-2028年分别为1.03元、1.44元、1.73元。 - **ROE**：预计2026-2028年分别为10.0%、12.2%、12.8%。 - **财务指标**： - **毛利率**：持续提升，预计2026-2028年分别为62.5%、63.5%、64.0%。 - **净利率**：从-0.4%提升至5.5%。 - **资产负债率**：从69.1%逐步下降至62.5%。 - **净负债比率**：从132.1%下降至39.3%。 - **流动比率**：从1.2提升至1.7。 - **速动比率**：从0.7提升至1.3。 - **每股经营现金流**：预计2026-2028年分别为2.80元、2.79元、3.04元。 - **每股净资产**：预计2026-2028年分别为10.33元、11.77元、13.52元。 - **风险提示**： - 奶粉市场增长不及预期 - 行业竞争加剧 - 利率上行风险 ## 分析师信息 - **分析师**：李梓语、陈熠 - **执业证书编号**：S0680524120001、S0680523080003 - **邮箱**：liziyu1@gszq.com、chenyi5@gszq.com ## 相关研究 1. 《H&H国际控股（01112.HK）：拐点兑现，拾级而上》（2026-03-25） 2. 《H&H国际控股（01112.HK）：业绩拐点兑现，经营持续向上》（2026-03-04） 3. 《H&H国际控股（01112.HK）：全家营养龙头，开启向上周期》（2026-02-10） ## 投资评级说明 - **股票评级**：买入（相对基准指数涨幅在15%以上） - **行业评级**：增持、中性、减持（根据相对基准指数涨幅调整） ## 免责声明 本报告由国盛证券研究所发布，仅供客户参考，不构成投资建议。报告信息来源于公开资料，本公司不对其准确性或完整性作任何保证。投资者应自行关注信息更新。