20260423-国盛证券有限责任公司-H_H国际控股-01112.HK-收入亮眼增长_份额强势提升_3页_619kb

报告摘要

H&H 国际控股（01112.HK）近期公布了2026年第一季度未经审核的经营数据，整体表现亮眼，收入和市场份额均实现显著增长，显示出公司经营基本面持续向好。

总收入：2026Q1实现收入42.6亿元，同比增长34.4%。
ANC业务：ANC收入19.3亿元，同比增长26.3%。其中，中国区增长33.5%，SwissePlus和LittleSwisse系列持续引领增长。抖音渠道增长84.3%，山姆会员店等新零售渠道增长54.7%。
BNC业务：BNC收入18.3亿元，同比增长60.9%。中国内地婴配粉销售额同比增长74.4%，显著优于奶粉市场整体增速（-0.2%）。合生元在超高端婴配粉市场份额提升至22.1%，较2025年提升5.0pct。
PNC业务：PNC收入4.9亿元，同比下降1.5%。Zesty Paws增长15.5%，Solid Gold在北美市场增长7.3%，渠道及产品结构高端化取得成效。

股票信息：
- 行业：食品加工
- 04月22日收盘价：13.84港元
- 总市值：8,934.57百万港元
- 总股本：645.56百万股
- 自由流通股比例：100.00%
- 30日日均成交量：2.30百万股
财务预测：
- 营业收入：预计2026-2028年分别为16.495亿、18.393亿、20.317亿元，年均增长率14.9%、11.5%、10.5%。
- 归母净利润：预计2026-2028年分别为6.68亿、9.26亿、11.20亿元，年均增长率240.4%、38.8%、20.9%。
- EPS：预计2026-2028年分别为1.03元、1.44元、1.73元。
- ROE：预计2026-2028年分别为10.0%、12.2%、12.8%。
财务指标：
- 毛利率：持续提升，预计2026-2028年分别为62.5%、63.5%、64.0%。
- 净利率：从-0.4%提升至5.5%。
- 资产负债率：从69.1%逐步下降至62.5%。
- 净负债比率：从132.1%下降至39.3%。
- 流动比率：从1.2提升至1.7。
- 速动比率：从0.7提升至1.3。
- 每股经营现金流：预计2026-2028年分别为2.80元、2.79元、3.04元。
- 每股净资产：预计2026-2028年分别为10.33元、11.77元、13.52元。
风险提示：
- 奶粉市场增长不及预期
- 行业竞争加剧
- 利率上行风险