20231112-华安证券-同仁堂-600085.SH-Q3利润端表现亮眼_费用率持续优化_4页_324kb

同仁堂（600085）Q3财报分析总结

业绩概述

2023年三季度，公司实现营业收入13721亿元，同比增长2588%；归母净利润1391亿元，同比增长3867%；扣非归母净利润1378亿元，同比增长3922%。经营性现金流净额为2394亿元，同比下降7.8%。单季度（Q3）收入3961亿元，同比增长1672%；归母净利润404亿元，同比增长5581%；扣非归母净利润399亿元，同比增长5654%。前三季度收入增速159%，净利润增速248%，显示强劲增长。

关键指标分析

前三季度毛利率为46.28%，同比下降2.11个百分点；净利率为15.84%，同比提升2.45个百分点。费用率持续优化：销售费用率下降至1.777%，同比-1.90个百分点；管理费用率0.791%，同比-0.130个百分点；研发费用率1.10%，小幅上升0.007个百分点；财务费用率-0.56%，同比-0.68个百分点。整体费用优化提升了净利率，支持利润增长。

核心业务与战略

零售业务稳健：截至2023年中报，公司拥有955家门店，其中新设13家；608家门店设有中医诊所，707家获得医疗保险定点资格。公司积极探索科研创新，聚焦经典名方开发，如安宫牛黄丸二次开发，并开展清脑宣窍滴丸研发，围绕主业推动品种创新。

投资建议

基于预期，2023-2025年收入分别为1781亿元、2009亿元、2236亿元，同比增长159%、128%、113%；归母净利润预计178亿元、216亿元、248亿元，同比增长248%、217%、144%。估值分别为39X、32X、28X。维持“买入”评级，看好长期发展。

风险提示

主要风险包括原材料价格波动、核心品种提价销售不及预期、营销改革进展缓慢。这些因素可能影响业绩预期。