20260104-国盛证券-有色金属行业周报_地缘扰动再起_看多金属后市_23页_2mb

有色金属行业周度分析总结

核心内容概览

本周有色金属板块整体呈现下跌趋势，但不同子板块表现各异。贵金属板块因白银保证金上调及市场情绪波动，价格回调明显；工业金属板块中，铜、铝价格偏强震荡，镍因政策预期出现反弹；能源金属板块中，锂价受交易所限仓影响波动较大，钴价则因出口配额延期而偏强运行。整体来看，全球宏观经济环境、地缘政治因素及市场情绪对有色金属价格走势产生显著影响。

主要观点与关键信息

贵金属

• 白银价格回落：CME因白银价格剧烈波动，于2025年12月29日和31日连续两次上调白银期货保证金，导致白银价格大幅回调。短期需警惕进一步回调风险。
• 权重调整与隐波高企：2026年1月彭博商品指数（BCOM）和标普高盛商品指数（S&P GSCI）将下调白银权重，叠加沪银隐波高企，市场风险较大。
• 黄金表现稳定：黄金价格受美元实际利率影响，小幅下跌，但中长期利多逻辑不变。
• 重点标的：建议关注山金国际、赤峰黄金、兴业银锡、盛达资源、万国黄金集团、中金黄金、紫金矿业、山东黄金、赤峰黄金、银泰黄金、招金矿业等。

工业金属

铜

• 库存格局：全球铜库存继续向美国聚集，中国库存增加，LME库存减少，非美地区供应紧张格局未改。
• 加工费下行：2026年铜精矿加工费Benchmark为85美元/吨，低于2025年的95美元/吨，冶炼厂盈利空间压缩。
• 需求有限：高铜价抑制终端消费，但低库存状态下向下空间有限。
• 建议关注：江西铜业、洛阳钼业、神火股份、中国铝业等。

铝

• 供应增加：国内及印尼新投电解铝项目继续爬产，产量提升，库存小幅累库。
• 需求萎缩：中原地区环保管控导致部分铝加工企业停产，现货需求萎缩，预计元旦后逐步恢复。
• 政策推动：消费品以旧换新与汽车补贴政策推动市场情绪向好，短期铝价偏强震荡。
• 建议关注：明泰铝业、紫金矿业、南山铝业、索通发展等。

镍

• 价格反弹：SHFE镍周内上涨5.9%，因下游询单增加及政策利好，镍价短期偏强运行。
• 供给紧张：印尼RKAB政策预期减量，市场流通资源减少，部分贸易商捂货惜售。
• 需求淡季：下游处于传统淡季，但因镍价超跌反弹，需求有所恢复。
• 建议关注：洛阳钼业、中国宏桥、金诚信、中国有色矿业等。

能源金属

锂

• 价格波动：电碳上涨6%至11.9万元/吨，电氢价格上涨7.8%，碳酸锂期货主连下跌6.5%。
• 库存减少：碳酸锂库存环比减少168吨至10.96万吨，工厂及材料厂去库，电池厂及贸易商累库。
• 需求疲软：Q1为传统淡季，预计锂价宽幅运行，需关注基本面变化。
• 建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、盐湖股份、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、雅化集团、西藏珠峰、寒锐钴业、厦门钨业、厦钨新能、金力永磁等。

钴

• 出口配额延期：刚果（金）将2025年第四季度的钴出口配额延长至2026年3月底，缓解市场担忧。
• 供给偏紧：刚果（金）钴出口通关缓慢，冶炼厂原料库存承压，部分中小厂降负荷生产。
• 需求支撑：钴价短期偏强运行，预计Q1仍面临原料紧张局面。
• 建议关注：西藏矿业、华友钴业、盛屯矿业、寒锐钴业、厦钨新能等。

风险提示

• 全球经济复苏不及预期：可能影响金属消费水平，进而影响价格走势。
• 地缘政治风险：部分金属资源集中于特定国家，政治变动可能影响供给。
• 美联储超预期紧缩：可能压制黄金等交易型金属价格。

重点标的

图表目录（简要说明）

• 图表1：各大行业涨跌比较
• 图表2：申万有色二级行业指数涨跌
• 图表3：申万有色三级行业指数涨跌
• 图表4：有色板块涨幅前十
• 图表5：有色板块跌幅前十
• 图表6：贵金属价格涨跌
• 图表7：基本金属价格涨跌
• 图表8：能源金属价格涨跌
• 图表9：稀土金属价格涨跌
• 图表10：小金属价格涨跌
• 图表11：交易所基本金属库存变动
• 图表12：公司公告跟踪
• 图表13：美联储资产负债表规模
• 图表14：白银价格走势
• 图表15：美元实际利率与金价走势
• 图表16：美国国债收益率
• 图表17：美元指数走势
• 图表18：SPDR黄金ETF持有量
• 图表19：美国新增非农就业与失业率
• 图表20：铜金比与金银比走势
• 图表21：美国制造业PMI
• 图表22：欧元区制造业PMI
• 图表23：中国制造业PMI
• 图表24：国内社融存量同比增速
• 图表25：美国CPI数据跟踪
• 图表26：欧元区CPI数据跟踪
• 图表27：外盘铜价走势
• 图表28：沪铜升贴水
• 图表29：全球铜总库存年度对比
• 图表30：铜三大交易所库存
• 图表31：铜精矿港口库存
• 图表32：铜精矿粗炼费走势
• 图表33：铜材开工率
• 图表34：电网投资月度跟踪
• 图表35：内外盘铝价走势
• 图表36：国产与进口氧化铝价格走势
• 图表37：几内亚铝土矿出港量
• 图表38：中国进口铝土矿港口库存
• 图表39：中国氧化铝产量
• 图表40：中国氧化铝库存
• 图表41：中国电解铝产量
• 图表42：中国电解铝社会库存
• 图表43：全球铝库存
• 图表44：铝三大交易所库存
• 图表45：电解铝进口利润
• 图表46：原铝进口量
• 图表47：国内电解铝在产产能与开工率
• 图表48：中国电解铝年度产量
• 图表49：内外盘镍价
• 图表50：全球镍库存
• 图表51：硫酸镍与高镍铁价格
• 图表52：硫酸镍/镍铁/金属镍价差
• 图表53：电池级锂盐价格走势
• 图表54：固体矿价格走势
• 图表55：电池级碳酸锂加工盈利空间（锂辉石原料）
• 图表56：电池级碳酸锂加工盈利空间（锂云母原料）
• 图表57：电池级氢氧化锂加工盈利空间
• 图表58：碳酸锂产量与开工率
• 图表59：国内碳酸锂产量分原料占比
• 图表60：国内碳酸锂库存
• 图表61：国内电动车零售销量
• 图表62：新能源车零售销量渗透率
• 图表63：国内锂电池产量
• 图表64：国内动力及储能电池库存
• 图表65：磷酸铁锂产量
• 图表66：三元材料产量
• 图表67：国内金属钴价格
• 图表68：MB钴与钴中间品价格
• 图表69：海内外钴价差
• 图表70：硫酸钴/四氧化三钴与钴中间品价差
• 图表71：中钇富铕矿价格
• 图表72：碳酸稀土矿价格
• 图表73：轻稀土镨钕价格走势
• 图表74：轻稀土镧铈价格走势
• 图表75：重稀土铽价格走势
• 图表76：重稀土镝价格走势
• 图表77：未列名稀土氧化物进口量
• 图表78：美国稀土金属矿进口量
• 图表79：稀土出口量
• 图表80：稀土永磁出口量