20251019-国盛证券-有色金属行业周报_关税扰动引发金银价格波动_长期牛市格局不改_28页_2mb

贵金属方面，受美国政府停摆及特朗普拟对中国加征100%关税影响，市场避险情绪升温，金银价格大幅上涨，短期波动加剧。尽管事件驱动型上涨存在回调风险，但中长期在通胀压力上升和全球流动性宽松背景下，贵金属牛市格局不变，建议重视战略配置机会。

工业金属方面，铜价受矿端干扰支撑，Freeport和泰克资源相继下调产量指引，中期供给趋紧推升价格中枢，但宏观不确定性及高铜价抑制终端需求，短期价格或震荡。铝市方面，海外降息预期增强叠加国内社库去化，推动铝价高位震荡；供应稳定，需求端汽车订单增加带动区域复产，短期铝价具备支撑，需关注后续库存变化。

能源金属方面，锂市场“金九银十”需求成色良好，碳酸锂产量环比增长，库存下降，盐湖与矿石提锂产能释放带来供应增量，下游排产持续提升，储能需求强劲，正极材料产量上升，虽动力电池采购偏谨慎，但供需双增支撑锂价偏强运行。金属硅供需仍偏松，社会库存上升，西南地区因枯水期成本抬升部分减产，但西北增产更快，整体供应压力加大，叠加新订单不及预期，消费受限，硅价反弹受阻。

整体来看，有色金属板块周内普遍下跌，贵金属表现强势。黄金受益于地缘与政策不确定性，长期看好；铜铝基本面分化，铜受供给收缩支撑，铝依赖需求与库存改善；锂短期供需向好，金属硅承压明显。建议关注兴业银锡、紫金矿业、洛阳钼业、天齐锂业等重点标的。风险提示包括全球经济复苏不及预期、地缘政治扰动及美联储超预期紧缩。