交通运输行业2020年3月行业动态报告：国内复工复产率稳步提升，推荐需求确定性较强的快递板块-20200331-银河证券-44页_2mb

国内交通运输行业研究报告总结

核心内容

1. 行业整体表现

• CTSI指数大幅下跌：2020年1-2月中国运输生产指数（CTSI）同比下跌24.7%，其中客运同比降45.9%，货运同比降13.3%。
• 疫情对出行影响更大：新冠疫情对客运行业影响显著大于货运，主要因为春运期间旅客出行受限。
• 2019年行业增长：预计2019年交通运输板块营收将达到27,992.04亿元，同比增长14.04%；净利润将达到1,345.97亿元，同比增长18.18%。

2. 子行业运行分析

• 铁路：2月客运量同比降80%，货运量同比增速回调。铁路是抗疫物资运输的重要力量，预计随着疫情缓解，铁路客流量将逐步回升。
• 公路：2月客运量同比降近90%，货运量同比降50%。受疫情影响，公路客运需求大幅萎缩，但货运因抗疫物资运输需求有所支撑。
• 水路：BDI指数触底走强，油价暴跌推动油运价格上涨。水路承担中长距离运输功能，货运量和周转量增长。
• 航空：2月客运量同比下降超80%，货邮量同比下降20%。疫情导致航空需求大幅下滑，但油价下跌有助于降低运营成本。
• 物流快递：2月快递业务量环比降三成，CR8达86.4%。疫情推动线上消费，利好快递业务需求，同时政策支持和油价下行有利于成本控制。
• 新业态：网约车订单平均下降五成，需求萎缩明显。

3. 行业趋势与投资建议

• 推荐快递板块：国内复工复产率稳步提升，疫情对快递行业影响相对较小，且政策支持和油价下行有利于降低运营成本。
• 核心组合：推荐顺丰控股（002352.SZ）、韵达股份（002120.SZ），预计2020年4月快递业务量持续增长。
• 风险提示：交通运输需求下降、政策法规变化、疫情扩散等风险。

主要观点

• 疫情对出行影响更大：出行板块（尤其是客运）受疫情影响显著，而物流板块受影响较小。
• 油价下跌利好物流与航空：油价下跌有助于降低运输成本，利好快递和航空板块。
• 政策支持：国家出台多项政策，包括增值税减免和免费通行费，对行业有利。
• 快递行业前景较好：疫情推动线上消费，快递业务量稳中有升，具备较强需求确定性。
• 海航事件反映行业压力：海航集团因高杠杆和经营困境，影响航空板块，但随着疫情缓解，行业有望恢复。

关键信息

• 快递业务量：2020年2月快递业务量环比降三成，但疫情推动线上消费，预计业务量将回升。
• 增值税减免：对快递业务收入免征增值税，利好快递企业，尤其是具有较强议价能力的龙头企业。
• 通行费减免：2020年2月17日起全国收费公路免收车辆通行费，有助于降低运输成本。
• 油价影响：2020年3月OPEC原油价格暴跌，对航空和快递行业带来利好。
• 海航经营状况：海航集团资产负债率高，盈利能力下降，现金余额持续减少，反映航空业经营压力。

重点公司分析

• 顺丰控股：具备自有航空资源，业务量增长显著，受益于增值税减免和油价下跌，预计利润增加4.3亿元至9亿元。
• 韵达股份：电商系市占率领先，受政策和油价影响，预计利润增加0.7亿元至1.8亿元。
• 圆通速递、申通快递：业务量增长潜力较大，预计利润增加0.6亿元至1.5亿元。
• 海航控股：受疫情影响严重，客运量和周转量均大幅下降，但有望通过政策支持逐步恢复。

行业财务分析

• 营收增长：2019年前三季度交通运输行业营收增长9.04%，预计全年营收增长14.04%。
• 净利润增长：2019年前三季度净利润增长10.08%，预计全年净利润增长18.18%。
• ROE：交通运输行业净资产收益率（ROE）处于合理区间，2018年为8.43%。
• 资产负债率：2018年为56.38%，2019年H1上升至72.07%，但整体仍保持在合理水平。

行业问题与建议

• 问题：
  • 交通基础设施仍存短板，运输效率和服务品质有待提升。
  • 交通运输结构不合理，行业能耗和排放压力较大。
  • 部分交通领域改革需深化，新业态管理面临挑战。
• 建议：
  • 加强交通基础设施建设，提升运输服务品质。
  • 优化交通运输结构，发展绿色智慧交通。
  • 深化改革创新，包容审慎监管新业态。

投资策略

• 推荐快递板块：疫情缓解，复工复产率提升，快递行业需求确定性强。
• 核心组合：顺丰控股（002352.SZ）、韵达股份（002120.SZ）。
• 关注政策与油价变化：政策支持和油价下跌将为快递和航空板块带来利好。

风险提示

• 交通运输需求下降：疫情可能持续抑制居民出行需求。
• 政策法规变化：政策调整可能对行业产生不确定性影响。
• 疫情扩散：海外疫情可能对航空、航运等外向型行业造成进一步冲击。