20190922-天风证券-交通运输行业研究周报：油价上行风险有限，关注航空博弈机会_15页_1mb

交通运输行业周报总结

核心内容

本周A股市场整体下行，交通运输板块表现相对较好，其中公交、物流、机场子板块涨幅显著。申万交运指数环比下跌0.70%，但部分个股表现亮眼，如中创物流（+8.3%）、东方嘉盛（+7.3%）、ST欧浦（+6.3%）等。

主要观点

航空板块

• 运营数据：8月全民航ASK同比增10.0%，RPK同比增10.3%，客座率86.7%，同比提高0.2pct。尽管B737MAX停飞影响了供给，但客座率仍创新高。
• 政策影响：2019年冬春航季时刻配置政策继续控制供给，预计对中小机场增量有限。
• 需求变化：建国70周年大庆可能压制9月部分公商务需求，10月后有望释放，四季度民航运价及客座率表现或超预期。
• 投资建议：推荐三大航（中国国航、南方航空、东方航空），同时推荐汇兑中性的民营航空公司，强调吉祥航空的市值与估值优势。
• 风险提示：宏观经济下滑、航空票价不及预期。

快递物流板块

• 行业数据：8月全行业业务量53亿件（YoY +29.3%），业务收入616.8亿元（YoY +26.2%）。
• 公司表现：通达系公司增速趋近，申通（+55.6%）、圆通（+48.9%）、韵达（+45.1%）、顺丰（+32.8%）。顺丰因特惠专配带动增速提升，预计其三季度业绩将持续改善。
• 单价变化：顺丰因特惠件占比上升，单价有所下降；韵达单价相对稳定，圆通与申通受竞争和并表影响，增速略慢。
• 投资建议：推荐顺丰控股、韵达股份、申通快递、圆通速递，同时关注中通。
• 风险提示：行业增速低于预期、竞争格局恶化。

机场板块

• 免税政策：口岸出境免税店政策对三大枢纽机场短期影响有限，长期存在政策弹性，利好免税行业发展。
• 运营表现：上海机场、白云机场、深圳机场8月数据表现较好，其中深圳机场旅客吞吐量同比增长9.2%。
• 投资建议：推荐上海机场、首都机场股份、白云机场，关注深圳机场。
• 风险提示：宏观经济下滑、政策执行力度不足。

航运板块

• 政策动态：中美经贸磋商、央行降准释放资金，对航运行业形成托底效应。
• 运价表现：BDTI环比上涨16.9%，BCTI环比微跌0.2%，CTFI大幅上涨228点。IMO限硫令临近，运价或受成本冲击，行业面临洗牌。
• 投资建议：推荐中远海控，关注中远海能、招商轮船。
• 风险提示：宏观经济超预期下滑、燃料油成本上升、行业竞争格局恶化。

港口板块

• 运营数据：上港集团、招商港口等港口公司8月业务量增长，运力结构优化。
• 政策支持：自贸区政策升级，有望带动港口货量增长，关注上海、深圳港口。
• 投资建议：推荐上港集团、招商港口，关注盐田港、深圳机场。
• 风险提示：宏观经济下滑、政策执行力度不足。

关键信息

• 市场表现：申万交运指数周跌幅0.70%，但公交、物流、机场子板块表现较好。
• 航空数据：8月客座率86.7%，同比提高0.2pct；2019年冬春航季政策继续压制供给。
• 快递数据：8月业务量同比增长29.3%，顺丰因特惠专配增速显著，预计三季度业绩持续改善。
• 港口动态：上港集团与中远海控资产交易，带来业绩增厚，关注其港口布局与协同效应。
• 投资建议：推荐上海机场、白云机场、顺丰控股、密尔克卫、韵达股份、申通快递、圆通速递、东方航空、中国国航、南方航空、中远海控、上港集团，关注深圳机场、华贸物流、保税科技。
• 风险提示：宏观经济超预期下滑、国企改革不及预期、航空票价不及预期、快递行业竞争格局恶化。

重点标的推荐

风险提示

• 宏观经济风险：超预期下滑可能影响整体运输需求。
• 政策风险：国企改革、航空票价、快递行业竞争格局等政策执行不及预期。
• 行业风险：航运、港口、物流等行业的竞争加剧可能影响利润空间。

结论

交通运输行业整体表现承压，但部分细分领域如航空、物流、机场等具备增长潜力。市场对航空板块的预期较低，当前估值接近底部，推荐三大航及汇兑中性的民营航空公司。快递行业增速维持高位，顺丰等公司因特惠件放量及成本优化表现突出，建议持续关注。港口及航运板块在政策支持下具备布局机会，推荐中远海控、上港集团等标的。