20260306-东吴证券-璞泰来-603659.SH-2025年报点评_业绩符合市场预期_多业务板块持续向好_3页_433kb

璞泰来（603659）2025年报点评总结

核心内容

璞泰来于2026年3月6日发布了2025年度报告，整体业绩表现符合市场预期，多个业务板块持续向好。公司2025年实现营业总收入157.1亿元，同比增长16.83%；归母净利润为23.6亿元，同比增长98.14%。公司预计2026年和2027年归母净利润分别为33.3亿元和43.8亿元，增速分别为41.18%和31.57%。基于2026年25倍市盈率（PE）的估值，目标价为39元，维持“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司实现营收与净利润的大幅增长，尤其是归母净利润增长显著，达到98.14%。
• 盈利能力提升：2025年毛利率为31.7%，同比提升4.2个百分点；归母净利率为15%，同比提升6.2个百分点。
• 负极业务复苏：负极业务全年出货量达14.3万吨，同比增长8%。2025年第四季度出货量预计为4万吨，环比增长明显。公司四川一期10万吨产能逐步投产，2026年预计出货量达25万吨，同比增长80%。随着低成本产能释放和新产品导入，预计2026年负极业务盈利将恢复至近0.2万元/吨。
• 隔膜及PVDF业务增长：2025年涂覆膜出货量达109.42亿平方米，同比增长56%。2026年预计出货量增长至150亿平方米以上，同比增长40%。基膜业务2025年出货量达14.95亿平方米，同比增长160%。2026年公司预计满产满销，四川卓勤20亿平方米新增产能预计于2026年H2投产，2027年将贡献增量。PVDF及含氟聚合物业务2025年出货量为4万吨，2026年总产能预计达5万吨，利润贡献有望进一步增长。
• 费用控制与现金流改善：2025年期间费用为19亿元，同比增加20.5%，但期间费用率仅上升0.4个百分点。2025年第四季度期间费用率下降至11.8%，经营性现金流为10.3亿元，环比大幅增长131%。
• 资本开支优化：2025年资本开支为15.1亿元，同比下降53.3%。2026年资本开支预计为29.97亿元，主要用于新增产能建设。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标

风险提示

• 销量不及预期
• 行业竞争加剧

投资评级

• 公司投资评级：买入
• 预期目标价：39元
• 评级依据：基于2026年25倍PE估值

市场数据

总结

璞泰来在2025年实现了业绩的显著增长，特别是在负极和隔膜业务方面表现突出。公司通过产能扩张和新产品导入，增强了盈利能力与市场竞争力。财务费用与期间费用控制良好，经营性现金流稳步改善。分析师上调了2026-2028年的盈利预测，并给予“买入”评级。尽管存在行业竞争加剧等风险，但公司多业务板块的持续向好为其未来增长提供了有力支撑。