20140910-东兴证券-电力及公用事业行业_专题报告-野百合也有春天_17页_792kb

电力及公用事业行业专题报告总结

核心内容

本报告分析了中国电力及公用事业行业在新一轮电力体制改革中的机遇与挑战，重点探讨了“5号文”遗留问题的解决、售电端放开对独立电网公司的影响，以及未来输配分离的预期。

主要观点

• 电力体制改革重启：2014年，电力体制改革方案再次被提出，核心内容包括输配电分开和确立电网企业新的盈利模式。
• 售电端放开：本轮电改预计从售电端开始，逐步推进，是难度最小、最容易被接受的改革形式。
• 直购电试点：已有多个省份开展大用户直购电试点，虽然目前仍受政府主导，但未来有望实现市场化。
• 输配分离难度大：输配分离是电改的最终目标，但实施难度较大，短期内难以实现。
• 独立电网公司受益：售电端放开和直购电将显著降低独立电网公司的购电成本，提升盈利能力，带来价值重估的可能。

关键信息

电力销售结构

• 当前电网公司垄断输配售业务，导致独立电网公司难以扩张。
• 售电端放开将允许社会资本参与，推动“大市场、小公司”格局。

直购电的影响

• 直购电将使独立电网公司从国网高价购电中解脱，实现成本下降。
• 直购电对电网公司是双刃剑，既降低购电成本，也分流部分大用户。

输配分离的预期

• 输配分离将使地方电网公司具备异地扩张和集团资产注入的可能性。
• 电网公司仅保留主干网调度，地方配售公司可独立运营，提升市场竞争力。

重点公司分析

• 郴电国际：受益于售电端放开和直购电，有望实现异地扩张和成本下降。
• 文山电力：南网下属公司，存在集团资产注入的可能。
• 广安爱众：具备自发电能力，直购电可提升盈利。
• 桂东电力、乐山、涪陵、明星、岷江电力：相对看好，具备扩张潜力。

行业重点公司盈利预测与评级

电改对主要电网公司影响

总体判断

• 售电端放开：短期最可能实现，为地方电网公司带来广阔的市场空间。
• 直购电：虽为试点，但将逐步推动市场化，对独立电网公司有利。
• 输配分离：长期目标，难度最大，短期内难以实现。
• 独立电网公司：有望实现成本下降和盈利提升，迎来价值重估。
• 国网与南网下属公司：存在集团资产注入的可能，但受制于垄断地位，扩张空间有限。

行业评级

附注：2002年电改“5号文”方案

• 厂网分开：已实施，其他改革未落实。
• 输配分开：未实施，成为改革最大障碍。
• 竞价上网：未全面实施，仅部分省份试点。
• 电力调度中心：设立，但未实现完全市场开放。
• 国家电力监管委员会：设立，负责监管电力市场。

分析师简介

• 刘斐：煤炭、电力及公用事业行业研究员，重点覆盖公司包括中国神华、中煤能源、郴电国际等。
• 张鹏：金融学硕士，CPA、CFA，重点覆盖公司包括郴电国际、华能国际、华电国际等。

联系方式

• 刘斐：010-66554104, liufe@dxzq.net.cn, 执业证书编号：S1480513050002
• 张鹏：010-66554029, zhangpeng@dxzq.net.cn, 执业证书编号：S1480512060003