> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 策略专题研究总结 ## 核心观点 - 2025年8月提出中国A股历史上首次“系统性‘慢’牛”格局，该观点逐渐被市场认可。 - 在“系统性‘慢’牛”背景下，市场呈现“雨露均沾”的特征，滞涨板块迎来“补涨”行情。 - 近期市场表现“涨后排”，如煤炭、基础化工、钢铁、石油石化等2025年表现平淡的行业创2026年新高。 - 化工行业中，小市值成分股表现更为强劲，涨跌幅与市值的相关性下降。 ## 行业配置：四大维度，“野百合”也有春天 ### 1. 评分维度 - **估值水平**：用市盈率和市净率分位数衡量，分位数越低得分越高。 - **基本面**：基于2026年一致预期EPS变动，变动百分比越大得分越高。 - **指数涨跌幅**：涨跌幅越低得分越高。 - **筹码结构**：公募基金超配比例分位数越低得分越高。 ### 2. 推荐行业 综合考虑四大维度，得分排名前十的行业为： - 银行（27.8分） - 社会服务（24.3分） - 食品饮料（23.6分） - 公用事业（23.3分） - 美容护理（23.0分） - 非银金融（22.8分） - 房地产（21.6分） - 农林牧渔（20.6分） - 交通运输（20.1分） - 家用电器（19.9分） ### 3. 行业逻辑 #### 大消费：食品饮料和农林牧渔 - 白酒板块：飞天茅台一批价企稳回升，潜在支撑股价。 - 原奶周期：当前处于长期下行周期，但国际价格回升、国内产能收缩、进口减少，有望迎来拐点。 - 生猪养殖：能繁母猪存栏数下降，产能去化加速，估值有望上行。 #### 大金融：证券板块 - 高景气、低估值、高赔率特征明显，配置性价比凸显。 - 市场成交额同比上涨65%，两融余额处于历史高位，券商板块市盈率和市净率处于低位。 #### 周期：顺周期、涨价链、价值股 - 煤炭、石油石化、交通运输（油运）等实物资产和固定资产在新旧动能转换背景下具备投资价值。 - 全球资源民族主义抬头，资源品供给受约束，价格可能上涨。 - AI资本开支浪潮提升对实物资产的需求，推动价值重估。 ## 股票池梳理 在“系统性‘慢’牛”格局下，建议关注以下个股： | 行业 | 股票代码 | 股票简称 | 推荐逻辑 | |------|----------|----------|----------| | 煤炭 | 601088.SH | 中国神华 | 高股息动力煤龙头，供给收缩，价格有望上涨 | | 煤炭 | 601225.SH | 陕西煤业 | 高股息动力煤龙头，供给收缩，价格有望上涨 | | 非银金融 | 601211.SH | 国泰海通 | 高景气+低估值+高赔率 | | 非银金融 | 600958.SH | 东方证券 | 高景气+低估值+高赔率 | | 非银金融 | 601601.SH | 中国太保 | 高景气+低估值+高赔率 | | 非银金融 | 2691.HK | 南华期货股份 | 高景气+低估值+高赔率 | | 农林牧渔 | 002714.SZ | 牧原股份 | 穿越行业周期的优质代表 | | 农林牧渔 | 002311.SZ | 海大集团 | 穿越行业周期的优质代表 | | 农林牧渔 | 002299.SZ | 圣农发展 | 穿越行业周期的优质代表 | | 社会服务 | 9987.HK | 百胜中国 | 西式快餐绝对龙头 | | 食品饮料 | 600519.SH | 贵州茅台 | 防御性强，股息率可观 | | 食品饮料 | 600887.SH | 伊利股份 | 防御性强，原奶价格有望拐点 | | 商贸零售 | 600729.SH | 重庆百货 | 区域格局稳定，股息率5%+ | | 纺织服饰 | 002293.SZ | 罗莱生活 | 大单品+经销商补库，盈利能力上行 | | 纺织服饰 | 3998.HK | 波司登 | 1-2月降温+春节靠后带动动销，品宣升级 | | 轻工制造 | 603816.SH | 顾家家居 | 零售运营清晰，股息率可观 | | 轻工制造 | 002831.SZ | 裕同科技 | 出海叙事，盈利向上的大包装龙头 | | 机械设备 | 000157.SZ | 中联重科 | 工程机械龙头，海外+矿山机械打开空间 | | 机械设备 | 000425.SZ | 徐工机械 | 工程机械龙头，海外+矿山机械打开空间 | | 机械设备 | 600031.SH | 三一重工 | 工程机械龙头，海外+矿山机械打开空间 | | 机械设备 | 000680.SZ | 山推股份 | 工程机械龙头，海外+矿山机械打开空间 | | 国防军工 | 600760.SH | 中航沈飞 | 战斗机龙头，内需+外贸增长有望超预期 | | 计算机 | 688188.SH | 柏楚电子 | 激光切割系统龙头，智能焊接打开成长空间 | | 电子 | 300672.SZ | 国科微 | 国补+存储涨价不空反多，AI端侧蓄势待发 | | 电子 | 301536.SZ | 星宸科技 | 国补+存储涨价不空反多，AI端侧蓄势待发 | | 电子 | 002371.SZ | 北方华创 | 半导体设备平台龙头 | | 电子 | 300604.SZ | 长川科技 | 强现实，估值处于低位 | | 电子 | 603061.SH | 金海通 | 强现实，估值处于低位 | ## 风险提示 1. 美伊冲突升级可能对市场风险偏好形成压制。 2. 稳增长政策落地不及预期，可能导致经济数据不达预期，企业盈利修复受阻。 3. 模型设计存在主观性，评分标准和假设可能影响结论。 ## 投资评级说明 - **买入**：证券相对沪深300指数涨幅超20% - **增持**：证券相对沪深300指数涨幅在10%~20% - **中性**：证券相对沪深300指数涨幅在-10%~10% - **减持**：证券相对沪深300指数涨幅低于-10% - **行业看好**：行业指数相对沪深300指数涨幅超10% - **行业中性**：行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%~10% - **行业看淡**：行业指数相对沪深300指数涨幅低于-10% **注**：不同机构采用不同评级标准，本报告为相对评级，仅供参考，不构成投资建议。