策略专题研究_系统性_慢_牛_格局下_野百合_也有春天_11页_809kb

策略专题研究总结

核心观点

• 2025年8月提出中国A股历史上首次“系统性‘慢’牛”格局，该观点逐渐被市场认可。
• 在“系统性‘慢’牛”背景下，市场呈现“雨露均沾”的特征，滞涨板块迎来“补涨”行情。
• 近期市场表现“涨后排”，如煤炭、基础化工、钢铁、石油石化等2025年表现平淡的行业创2026年新高。
• 化工行业中，小市值成分股表现更为强劲，涨跌幅与市值的相关性下降。

行业配置：四大维度，“野百合”也有春天

1. 评分维度

• 估值水平：用市盈率和市净率分位数衡量，分位数越低得分越高。
• 基本面：基于2026年一致预期EPS变动，变动百分比越大得分越高。
• 指数涨跌幅：涨跌幅越低得分越高。
• 筹码结构：公募基金超配比例分位数越低得分越高。

2. 推荐行业

综合考虑四大维度，得分排名前十的行业为：

• 银行（27.8分）
• 社会服务（24.3分）
• 食品饮料（23.6分）
• 公用事业（23.3分）
• 美容护理（23.0分）
• 非银金融（22.8分）
• 房地产（21.6分）
• 农林牧渔（20.6分）
• 交通运输（20.1分）
• 家用电器（19.9分）

3. 行业逻辑

大消费：食品饮料和农林牧渔

• 白酒板块：飞天茅台一批价企稳回升，潜在支撑股价。
• 原奶周期：当前处于长期下行周期，但国际价格回升、国内产能收缩、进口减少，有望迎来拐点。
• 生猪养殖：能繁母猪存栏数下降，产能去化加速，估值有望上行。

大金融：证券板块

• 高景气、低估值、高赔率特征明显，配置性价比凸显。
• 市场成交额同比上涨65%，两融余额处于历史高位，券商板块市盈率和市净率处于低位。

周期：顺周期、涨价链、价值股

• 煤炭、石油石化、交通运输（油运）等实物资产和固定资产在新旧动能转换背景下具备投资价值。
• 全球资源民族主义抬头，资源品供给受约束，价格可能上涨。
• AI资本开支浪潮提升对实物资产的需求，推动价值重估。

股票池梳理

在“系统性‘慢’牛”格局下，建议关注以下个股：

风险提示

1. 美伊冲突升级可能对市场风险偏好形成压制。
2. 稳增长政策落地不及预期，可能导致经济数据不达预期，企业盈利修复受阻。
3. 模型设计存在主观性，评分标准和假设可能影响结论。

投资评级说明

• 买入：证券相对沪深300指数涨幅超20%

• 增持：证券相对沪深300指数涨幅在10%~20%

• 中性：证券相对沪深300指数涨幅在-10%~10%

• 减持：证券相对沪深300指数涨幅低于-10%

• 行业看好：行业指数相对沪深300指数涨幅超10%

• 行业中性：行业指数相对沪深300指数涨幅在-10%~10%

• 行业看淡：行业指数相对沪深300指数涨幅低于-10%

注：不同机构采用不同评级标准，本报告为相对评级，仅供参考，不构成投资建议。