2021年金属铝期货投资策略：野百合也有春天-20201215-广州期货-29页_2mb

期货研究报告·年度视野总结

核心内容概览

本报告为2021年金属铝期货投资策略，由广州期货研究所发布，主要分析了2020年铝产业链的表现、基本面变化、宏观经济影响及未来走势展望。

主要观点

• 铝价走势：2020年沪铝和伦铝均呈现“先抑后扬”的走势，沪铝全年上涨14.46%，伦铝上涨12.7%。
• 基本面分析：铝的供应端受成本控制及政策影响，需求端则受益于房地产、汽车等行业的复苏。
• 宏观经济：我国经济在疫情后迅速复苏，各项指标如GDP、PMI、工业增加值等均出现明显反弹，对铝价形成支撑。
• 国际影响：欧美国家疫情逐步缓解，经济刺激政策推动流动性增加，利好伦铝。同时，新能源汽车等新兴需求带动铝消费增长。
• 未来展望：2021年铝价有望继续上行，尤其在需求端增长与供应端趋稳的背景下，沪铝与伦铝均存在上涨潜力。

关键信息

一、行情回顾

• 沪铝主连：2020年3月底跌至11125元/吨，随后因需求回暖和库存下降逐步回升，12月11日收于16150元/吨，全年涨幅14.46%。
• 伦铝走势：2020年1月开盘价1805.5美元/吨，12月11日收于2032美元/吨，全年涨幅12.7%。
• 市场波动：沪铝全年波动范围为11225~16925元/吨，伦铝为1455~2080美元/吨。

二、基本面分析

2.1 供应端

• 电解铝生产成本：2020年电解铝生产成本处于近5年第二低位，平均为11350元/吨。
• 电解铝利润：二季度铝价回暖后，电解铝冶炼厂盈利显著增加，利润达5000元/吨，为近5年最高。
• 电解铝产量：2020年1-10月电解铝累计产量达3062.90万吨，为近5年同期最高。
• 区域产能转移：电解铝产能向西北和西南地区转移，受电力成本影响，但受季节性影响，西南地区产能投放节奏不均。

2.2 需求端

• 房地产：1-10月房地产开发投资完成额同比增加6.30%，房屋竣工面积同比增速回升，表明房地产需求逐步恢复。
• 传统汽车：汽车产量和销量在5月后实现双位数增长，全年累计产量和销量小幅下降，但降幅收窄。
• 新能源汽车：1-10月新能源汽车产销同比分别下降9.2%和7.1%，但预计11、12月将环比上涨，全年产量有望超120万辆。
• 其他需求：5G、大数据等新兴行业及口罩生产对铝需求形成支撑。

2.3 库存与价差

• 库存下降：上期所铝库存降至年内低位（80672吨），表明需求强劲。
• 跨期价差：沪铝近月合约出现现货升水，主因是电解铝厂停产和贸易商囤货，支撑铝价。

三、宏观面分析

• 国内经济复苏：GDP季度同比增速在第三季度达4.9%，制造业PMI连续9个月高于荣枯线，工业增加值同比增速回升。
• 贸易顺差：10月贸易顺差达584.43亿美元，为年内次高。
• 政策支持：国内“十四五”规划提出推动新能源汽车、新基建等行业发展，利好铝需求。

四、国际铝基本面

• LME铝库存：2020年库存降至近5年最低点（1329600吨）。
• 全球供应过剩：2020年9月全球电解铝供应过剩160.3万吨，但预计2021年随着疫苗推广和经济复苏，供应过剩将减少。

五、国际抗疫进展

• 欧美疫情缓解：疫苗研发取得进展，欧洲和美国经济刺激计划释放流动性，利好伦铝。
• 中美关系：拜登当选总统后，对华关系可能温和化，但政策不确定性仍存在。

六、后市展望

• 沪铝：预计2021年将继续上涨，技术上突破17000元/吨，关注产能投放进度。
• 伦铝：受境外经济复苏缓慢影响，上涨节奏较沪铝滞后，但有望突破2000美元/吨，重心上移至2100-2200美元/吨。

总结

2020年铝价在疫情冲击下经历大幅波动，但随着国内经济复苏、需求回暖及国际流动性增加，最终呈现上涨趋势。未来，随着房地产、汽车、家电等传统行业继续发力，以及新能源汽车、全铝家具等新兴需求增长，铝的供需格局将逐渐改善。国内电解铝产能受限，而国际铝库存处于低位，为铝价提供支撑。投资者应关注国内政策导向及产能释放节奏，同时留意国际经济复苏及中美关系变化对铝价的潜在影响。