20180916-华创证券-非银金融行业周报_负债端经营持续稳定_估值隐含投资端不利预期_18页_1mb

非银金融行业周报总结（20180910-20180914）

核心内容概览

• 市场表现：上周主要指数均有所下跌，沪深300指数跌幅1.08%，创业板指跌幅4.12%。市场交投活跃度维持低位，两融余额环比下降0.49%。
• 证券行业：券商指数跌幅1.10%，跑输大盘0.02个百分点。行业整体盈利能力下滑，ROE降至1.77%，较去年同期下降1.39个百分点。中信证券和华泰证券因盈利能力较强而表现相对较好，维持“推荐”评级。
• 保险行业：保险指数涨幅0.24%，跑赢大盘1.32个百分点。上市险企8月保费收入数据公布，健康险持续推动负债端改善。静态PEV估值处于历史底部，具备长线配置价值，维持“推荐”评级。

主要观点

证券行业

1. 估值压制因素：

   • 杠杆水平：受监管周期影响，行业杠杆水平持续处于低位，对估值支撑有限。
   • 盈利能力：受市场波动和流动性影响，行业盈利能力承压，ROE持续下行。
   • 业务挑战：各大业务条线面临较大挑战，竞争加剧导致行业分化。

2. 重点公司表现：

   • 中信证券：2018年EPS预计为0.97元，PE为16.16倍，PB为1.27倍。公司主承销商地位稳固，承销金额和家数均居行业第一，维持“推荐”评级。
   • 华泰证券：2018年EPS预计为1.15元，PE为12.01倍，PB为1.37倍。公司虽受市场影响，但盈利能力突出，维持“推荐”评级。
   • 广发证券：2018年EPS预计为1.19元，PE为13.6倍，PB为1.35倍。尽管IPO承销减少，但公司债承销表现亮眼，维持“推荐”评级。

保险行业

1. 保费收入情况：

   • 中国平安：1-8月原保险保费收入增长21.6%，其中平安人寿增长21%，平安财险增长14.7%。
   • 新华保险：1-8月原保险保费收入增长11.6%，健康险表现稳定，但寿险新单保费增长承压，PEV估值处于历史底部，维持“推荐”评级。
   • 中国太保：1-8月原保险保费收入增长0.1%，静态PEV估值为0.94倍，估值处于低位，维持“推荐”评级。
   • 中国人寿：1-8月原保险保费收入增长4.05%，8月保费收入增长0%，维持“推荐”评级。

2. 行业趋势：

   • 健康险驱动的负债端改善仍在持续。
   • 估值已处于历史底部，具备长线配置价值。
   • 健康险产品在二季度有望继续发力，改善新单保费表现。

关键信息

• 市场风险提示：

  • 外部环境恶化
  • 市场交易量萎缩
  • 利率大幅下行
  • 债券违约、股权质押等系统性风险
  • 保单销售不及预期

• 行业动态：

  • 监管政策：证监会细化重大资产重组调价机制，明确五大要求；银保监会强调防范和化解重大风险。
  • 市场变化：沪港通、深港通北向看穿机制正式实施，影响券商业务。
  • IPO情况：行业IPO发行速度明显下降，券商承销金额和家数有所减少。
  • 资管产品：本周新增多只资管产品，主要为货币市场型和债券型基金。
  • 解禁情况：近期有多个公司股票解禁，包括财通证券、国投资本、东方证券等。

数据追踪

• 证券行业数据：

  • 行业总市值42,611.49亿元，流通市值28,158.36亿元。
  • 证券公司盈利情况：中信证券、华泰证券、广发证券等均表现出较强的盈利能力。
  • 融资融券余额持续下滑，融资交易占比下降，市场情绪偏弱。

• 保险行业数据：

  • 保险行业平均综合偿付能力充足率为246%，核心偿付能力充足率为235%。
  • 保险指数跌幅10.95%，跑输大盘5.93个百分点。
  • 保险股PEV估值普遍处于低位，估值修复可期。

推荐公司

• 中信证券：推荐，2018年EPS为0.97元，PE为16.16倍，PB为1.27倍。
• 华泰证券：推荐，2018年EPS为1.15元，PE为12.01倍，PB为1.37倍。
• 中国平安：推荐，2018年EPS为6.4元，PE为9.89倍，PB为2.44倍。
• 新华保险：推荐，2018年EPS为2.1元，PEV为0.84倍，预期2018年/2019年归母净利润分别为84/109亿元。

行业展望

• 证券行业：预计未来市场交投萎缩仍将是主要风险，但龙头券商具备稳健经营能力，估值处于低位，具备较高投资价值。
• 保险行业：健康险持续改善负债端，估值已处于历史底部，长期具备投资价值，关注下季度新单保费情况。

数据图表

• 图表1：券商本周整体下跌，跑输大盘。
• 图表2：本周交易量继续下降。
• 图表3：流通市值、换手率下降。
• 图表4：新增投资者数量略减，活跃度持稳。
• 图表5：融资买入盘减少，融资交易占比下降。
• 图表6：融资融券余额继续下滑。
• 图表7：两融杠杆比例上升。
• 图表8：三板指数、三板做市下行。
• 图表9：三板成交有所提振。
• 图表10：上证50期指震荡下行，收盘基差扩大。
• 图表11：中证500期指震荡下行，收盘基差收窄。
• 图表12：沪深300期指震荡下行，收盘基差收窄。
• 图表13：两地股票溢价率。
• 图表14：本周前20主承销商承销金额情况。
• 图表15：本周资管产品成立概览。
• 图表16：近期解禁公司一览。

团队介绍

• 组长、首席分析师：洪锦屏，华南理工大学管理学硕士，曾任职于招商证券，2016年加入华创证券研究所。
• 高级分析师：王航朝，英国杜伦大学企业国际金融硕士，2018年加入华创证券研究所。
• 分析师：徐康，英国纽卡斯尔大学经济学硕士，曾任职于平安银行总行能源金融事业部，2016年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：方嘉悦，香港中文大学经济学硕士，2017年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：张径炜，西南财经大学硕士，2018年加入华创证券研究所。

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：
  • 张昱洁：北京机构销售总监，电话：010-66500809，邮箱：zhangyu jie@hcyjs.com
  • 申涛：高级销售经理，电话：010-66500867，邮箱：shentao@hcyjs.com
  • 杜博雅：销售经理，电话：010-66500827，邮箱：duboya@hcyjs.com
  • 侯春钰：销售经理，电话：010-63214670，邮箱：houchunyu@hcyjs.com