20210425-开源证券-非银金融行业周报_一季度基金赎回好于预期__继续推荐东方财富_10页_895kb

非银金融行业总结

核心内容

非银金融行业在2021年4月25日的投资评级为“看好（维持）”，分析师高超及团队认为，尽管券商和保险板块的持仓比例进一步下降，但行业整体ROE有望上行，尤其看好财富管理及资产管理能力强的券商。

主要观点

1. 基金赎回比率好于预期

• 一季度股+混基金认申购份额为2.39万亿份，赎回份额为1.55万亿份，赎回比率为65%，好于预期，环比下降6.4个百分点。
• 预计一季度股+混基金认申购金额达3.57万亿元，同比增加93%，其中新发认购占比27%。
• 一季度末股+混基金保有规模较年初增长13%，优于预期。

2. 券商板块估值处于历史冰点

• 券商股持仓比例降至0.54%，为历史最低。
• 机构配置意愿受再融资、ROE表现及持股体验等因素影响。
• 轻资本业务优势明显的券商有望实现ROE提升，东方财富、兴业证券、广发证券和中金公司H股被重点推荐。

3. 保险板块弱复苏持续

• 中国平安2021Q1新业务价值（NBV）同比增长15.4%，略低于预期。
• 疫情后保险需求尚未完全恢复，代理人转型仍在进行中，保险负债端维持弱复苏。
• 二季度需关注增员效果及新产品销售情况，保险板块估值处于历史低点，龙头公司具备防御属性，看好中国平安。

关键信息

基金市场数据

• 一季度新发股票+混合型基金数量达425只，发行份额9826亿份，同比增加132%。
• 待审批偏股型基金增加24只。

券商业务数据

• 经纪业务：3月日均股基成交额为9669亿元，同比增加14.8%。
• 投行业务：3月IPO承销规模同比-3%，再融资承销规模同比+26%，债券承销规模同比+6%。
• 信用业务：3月两市日均两融余额同比+50.59%，两融余额占流通市值比重为2.57%，融券余额占比提升至9.10%。

保险业务数据

• 3月5家上市险企寿险保费同比+2.66%，其中中国平安同比-4.12%。
• 3月财险保费同比+2.83%，平安财险同比-6.51%。

受益标的组合

注：除东方财富、中国平安外，其他公司EPS数据取自Wind一致性预期；中金公司H股价格为港币，2021年4月23日汇率为1港币=0.84人民币。

行业及公司要闻

• 基础设施公募REITs审核启动：深交所受理首批基础设施公募REITs项目申请，包括中航首钢生物质和博时招商蛇口产业园项目。
• 税收政策推动长期资本形成：中基协将推动完善相关税收引导政策，促进长期资本形成。
• 净值型理财产品发行量增长：2021年一季度净值型理财产品发行量同比增加66.46%，达6620只。
• 境外投资者看好中国债券市场：外汇局表示境外投资者将保持对我国债券的长期投资意愿。
• 公募基金亏损显著：一季度公募基金整体亏损逾2100亿元，混合型与股票型基金亏损最严重。
• 债券发行审核指引发布：深交所与上交所分别发布公司债券发行上市审核指引，强化信息披露要求与中介机构责任。

风险提示

• 股市波动可能对券商和保险行业带来不确定影响。
• 保险负债端增长不及预期可能影响行业表现。

估值方法与法律声明

• 本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。
• 本报告仅供机构或个人客户使用，不构成投资建议，不保证信息准确性或完整性。

分析师承诺

• 报告观点反映分析师个人观点，不与报酬直接相关。
• 报告评级为相对评级体系，表示投资的相对比重建议，不构成唯一决策依据。

结论

非银金融行业整体表现较为稳定，券商和保险板块均存在结构性机会。当前估值处于低位，具备财富管理、资产管理优势的券商及龙头保险公司被重点推荐，同时需关注政策变化及市场波动对行业的影响。