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券商风控指标优化，整体释放积极信号

核心内容概览

本报告为2016年4月10日发布的非银行金融行业周报，重点分析了券商和保险板块的市场表现、行业动态、政策变化及投资策略，整体传递出积极信号，认为券商板块具备配置价值和反弹弹性。

市场表现

非银板块整体表现

• 上周中信非银指数涨幅为 -2.88%，跑输沪深300指数 1.76%。
• 子板块中：
  • 证券板块 涨幅为 -3.25%，跑输沪深300指数 2.12%。
  • 保险板块 涨幅为 -2.40%，跑输沪深300指数 1.28%。

市场数据

• 上周两市日均成交额回升至 6739亿，环比上升 10%。
• 两融余额小幅上涨至 8890亿，环比上升 1%。
• 4月以来融资买入额/A股成交额比值为 9.47%，连续第4周上升。
• 3.21至3.25一周证券交易结算资金日平均数为 16542亿，环比下降 6.6%。

行业动态

证券行业

1. 政策调整：

   • 证监会就修订《证券公司风险控制指标管理办法》及配套规则公开征求意见。
   • 净资产比负债指标由 不得低于20% 调整至 10%，券商杠杆理论上限从 6倍 调高至 11倍。
   • 新增“资本杠杆率”指标，纳入表外业务监管，增强风险覆盖完备性。
   • 政策修订“有松有紧”，整体释放积极信号，利好券商发展。

2. 行业新闻：

   • 国税总局明确券商融资融券业务营业税问题。
   • 中国超级央行改革方案呼之欲出，央行升为副国级，三会降为副部级。
   • 证监会废止部分证券期货规章。
   • 股转系统发布《主办券商内核工作指引（试行）》征求意见稿。
   • 信托股票配资业务重新活跃，杠杆比例为 2:1，获监管认可。

3. 公司动态：

   • 西部证券因筹划配股停牌。
   • 光大证券全资子公司完成增资。
   • 东方证券有股东减持股份计划。
   • 方正证券出售东兴证券股票，提升净利润。
   • 兴业证券推进股份回购，累计回购 1.02% 总股本。

保险行业

1. 政策支持：

   • 养老金全国统筹方案年内出台，为养老金入市扫清障碍。
   • IMF呼吁加强全球保险行业风险监管，关注保险行业系统性风险。

2. 保费收入：

   • 2016年前2个月，中国人寿保费收入 1587亿元，同比增长 38.12%。
   • 新华保险保费收入增速为 -20.97%，为四大险企最低。
   • 中国平安总保费收入增长 25.08%，中国太保增长 27.97%。

3. 市场利率：

   • 国债750日移动平均收益率总体下行。
   • 保险内含贴现率呈上升趋势。
   • 上周市场长期收益率小幅上升，10年期国债收益率上升 5.4个BP，企业债收益率上升 5.2个BP。

投资策略

证券板块

• 基本面：市场情绪继续回暖，去杠杆迎来拐点，两市成交额和融资余额均有所回升。
• 政策面：风控指标优化释放积极信号，利好券商发展。
• 估值水平：当前板块 PB为2.13X，大型券商 PB为1.4-1.5X，处于历史底部区间。
• 投资建议：建议布局基本面扎实、估值位于历史底部、弹性大、具有事件驱动因素的标的。
• 推荐标的：
  • 华泰证券：互联网证券龙头，经纪业务老大，大资管战略和特色并购稳步推进。
  • 国元证券：实施股票回购，推进员工持股，受益于大股东混改和安徽省国企改革。
  • 东方证券：投资实力强，投资驱动盈利模式，弹性最大之一。

保险板块

• 市场表现：上周保险股全部下跌，中国人寿跌幅最大（-4.26%），其次是新华保险（-3.59%）。
• 投资逻辑：受益于政策支持和市场回暖，保费收入持续增长。
• 推荐标的：建议关注中国太保、新华保险等具有稳定增长潜力的公司。

本周重点推荐组合

• 上周重点推荐组合取得绝对收益 -4%，跑输行业基准 1.2%。
• 本周重点推荐组合包括：
  • 华泰证券（20%）
  • 东方证券（20%）
  • 宝硕股份（20%）
  • 中国太保（20%）
  • 新华保险（20%）

行业评级体系

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率 15% 以上；
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率 5%~15%；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于 -5%~+5%；
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上。

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率 5% 以上；
  • 中性：相对市场基准指数收益率介于 -5%~+5%；
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率 5% 以上。

分析师与联系方式

• 齐瑞娟

  • 联系电话：010-66554089
  • 邮箱：qirj@dxzq.net.cn
  • 执业证书编号：S1480515080001

• 刘湘宁

  • 联系电话：010-66554027
  • 邮箱：liu-xn@dxzq.net.cn
  • 执业证书编号：S1480516020001