20180830-华创证券-洋河股份-002304.SZ-2018年中报点评_高端产品布局成效显著_淡季加速增长超预期_5页_466kb

洋河股份2018年中报点评总结

核心内容

洋河股份（002304）在2018年上半年表现出色，收入和利润均实现显著增长，且在淡季中仍保持强劲势头。公司通过高端产品布局和品牌升级策略，有效推动了业绩增长，未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩增长超预期：
  2018年1-6月，公司实现收入145.4亿元（同比+26.1%），归母净利润50.1亿元（同比+28.1%），略超市场预期。

• 淡季不淡，增长加速：
  第二季度收入增长达26.97%，比第一季度增长25.68%略有加快，显示公司基本面强劲。

• 产品结构持续优化：
  蓝色经典系列占比提升至80%，梦之蓝成为第二大单品，增速预计维持在50%以上。海天系列结构升级，梦之蓝占比提升，有望成为新的增长引擎。

• 品牌宣传与市场拓展：
  公司加大梦之蓝广告宣传力度，提升品牌影响力。同时，省外市场增速显著快于省内，全国化布局成效显著。

• 现金流指标优异：
  上半年公司回款达140亿元（同比+30.55%），现金净流量为16.59亿元（同比+89.28%），显示公司资金链健康。

• 盈利能力增强：
  公司毛利率提升至71.50%，净利率稳中有升，达到34.42%。主要受益于提价策略、产品结构升级和生产成本下降。

• 盈利预测与估值：
  维持公司2018-2020年归母净利润预测为83.39/102.86/124.38亿元，对应PE分别为20/17/14倍。参考可比公司估值，给予2019年20倍PE，对应目标价138元，维持“强推”评级。

关键信息

财务指标

风险提示

• 宏观经济下行风险
• 消费需求不及预期
• 食品安全风险

市场表现

• 目标价：138元
• 当前价：113.0元
• 12个月内最高/最低价：147.13/83.49元
• 公司基本数据：
  • 总股本：150,699万股
  • 已上市流通股：124,405万股
  • 总市值：1,702.9亿元
  • 流通市值：1,403.68亿元

投资评级

• 公司评级：强推（维持）
• 行业评级：推荐（预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上）

研究团队

• 组长、高级研究员：龚源月（法国ESSEC商学院硕士）
• 研究员：张燕（上海社会科学院硕士）
• 助理分析师：曹岩（对外经济贸易大学经济学硕士）
• 助理研究员：杨传忻（帝国理工学院硕士）
• 研究所所长、首席分析师：董广阳（上海财经大学硕士，2015-2017连续三年新财富、水晶球、金牛奖食品饮料行业最佳分析师第一名）

华创证券机构销售通讯录（部分）

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

估值比率

总结

洋河股份在2018年上半年表现出强劲的增长势头，尤其是在高端产品布局和品牌升级方面成效显著。公司通过产品结构优化、提价策略以及营销投入，提升了整体盈利能力与市场占有率。同时，全国化布局进一步加快，省外市场增速明显高于省内。公司财务指标稳健，现金流表现优异，盈利预测乐观，维持“强推”评级，目标价为138元。研究团队专业且经验丰富，为投资者提供有力支持。