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上海家化2022年年报及2023年一季报点评摘要

报告核心信息

• 投资评级：增持（维持）
• 股票代码：600315

关键财务指标

• 2022年年报：
  • 营收：711亿元，同比-7.06%
  • 归母净利润：47亿元，同比-27.3%
  • 2023年一季度：
    • 营收：198亿元，同比-6.5%
    • 归母净利润：23亿元，同比+15.6%
• 盈利能力：
  • 2022年毛利率57.1%，同比降1.6pct；2023年一季度毛利率61.2%，环比升7.4pct。
  • 2022年净利率6.64%，同比降1.85pct；2023年一季净利率11.6%，环比升2.6pct。
• 分业务表现：
  • 护肤品类：全年同比降约27%，下半年跌幅收窄。
  • 个护家清：同比增约11%。
  • 母婴品类：基本持平。
  • 渠道：线上业务整体降13%，线下降26%；兴趣电商增速超200%。
• 分品牌：
  • 六神：增9%，电商增速35%+
  • 玉泽：降约30%（受广告停播影响）
  • 佰草集、启初、高夫：全年均有不同程度下滑，但2023Q1已环比改善。

投资建议与目标

• 2023-2025年营收预计862亿、1015亿、1174亿元，年复合增长率14.9%。
• 归母净利润预计81亿、102亿、125亿元，年复合增长率18.3%。
• 估值：对应PE为23x、18x、15x（2023-2025E），维持“增持”评级。

风险提示

• 美妆消费需求不足、新品推广不达预期等。

其他重要信息

• 报告发布日期：2023-04-26
• 研究机构：财通证券