20230425-中邮证券-上海家化-600315.SH-疫情影响22年增长_期待23年反转_5页_424kb

公司概况：上海家化2023年4月25日发布公司点评报告，最新收盘价2784元，总市值189亿元。首次覆盖评级“买入”，预计23-25年净利润增速55%/20%/20%，对应估值25倍、21倍、17倍（PE）。

业绩分析：

• 全面下滑：2022年收入同比降70.6%至711亿元，净利润降272.9%至47亿元。主因疫情及超头部主播停播，第四季度同比降35%。
• 2023Q1反转：收入同比降65%至198亿元，净利润同比增长156%至23亿元，毛利率61.2%。
• 品类表现：护肤品类受疫情拖累，个护家清（如六神）及母婴（汤美星）部分逆市增长。
• 渠道调整：线上兴趣电商增速超200%，商超渠道稳健，线下百货CS渠道策略性关闭210家门店，海外线下增长563%。

财务数据：

• 费用率优化：2022年销售费用率降12pct至37.3%，净利润率仅6.6%。2023Q1销售费用率回升至40.7%，净利润率11.6%。
• 资产负债率：2022年42.7%，负债率40.9%。

盈利预测与估值：

• 预计23-25年净利润73亿/88亿/106亿元，PE从39倍降至17倍。
• 投资建议：经济复苏和线上渠道增长或推动估值修复，风险包括品牌销售不及预期、行业竞争加剧等。

其他重要内容：

• 免责声明：报告基于公开信息，但数据可能存在误差，投研决策需独立。
• 分析师与券商信息：中邮证券，分析师李媛媛联系方式与邮箱见报告末尾。