20220821-财通证券-上海家化-600315.SH-上海家化_疫情下业绩承压_静待下半年恢复性增长_3页_908kb

报告摘要

详细总结

核心内容

本报告为财通证券对某公司发布的2022年中报的分析报告，投资评级为“增持（维持）”。报告主要围绕公司上半年的财务表现、业务结构、品牌发展、盈利预测及未来展望等方面展开，同时包含分析师信息、相关报告、财务数据及风险提示等内容。

主要观点

业绩表现：2022年上半年公司营收37.15亿元，同比下降11.8%；归母净利1.58亿元，同比下降44.84%；扣非归母净利2.01亿元，同比下降39.58%。Q2营收15.98亿元，同比下降23.8%；归母净利亏损0.42亿元，同比下降135.8%。
盈利能力：毛利率从56%微降至59.91%，主要受固定折旧成本、刚性支出及原材料价格上涨影响。销售费用率下降0.82个百分点至43.3%；管理费用率下降0.03个百分点至8.6%；研发费用率下降0.13个百分点至1.75%。净利率下降2.55个百分点至4.24%。
业务结构：护肤品类收入8.13亿元，同比下降34.84%；个护家清品类收入17.33亿元，同比增长1.27%；母婴品类收入10.22亿元，同比下降3.71%。线上收入12.44亿元，同比下降23.7%；线下收入24.68亿元，同比下降4%。
品牌表现：佰草集、玉泽、六神等品牌表现有所改善，其中玉泽推出防晒新品，取得良好市场反响；佰草集新太极系列成为增长最快的产品线；六神在618期间电商GMV同比增长23%，天猫旗舰店增长56%，大牌日GMV同比增长154%，位列身体护理类目第一名。
未来展望：伴随疫情好转及公司战略调整，预计下半年业绩将实现恢复性增长。公司调整股权激励计划，2022年营收目标下调至75亿元，净利润目标维持11.1亿元；2023年营收目标下调至86亿元，净利润目标下调至19.2亿元。
盈利预测：预计2022-2024年公司营收分别为76.63亿元、87.52亿元、96.13亿元，同比增长0.2%、14.2%、9.8%。归母净利润分别为4.68亿元、8.02亿元、9.08亿元，同比增长-27.9%、71.5%、13.2%。EPS分别为0.69元、1.18元、1.33元，PE分别为48.1倍、28.1倍、24.8倍。

关键信息

财务数据概览

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	7032	7646	7663	8752	9613
归母净利润（百万元）	430	649	468	802	908
EPS（元/股）	0.64	0.97	0.69	1.18	1.33
PE（倍）	54.27	41.66	48.14	28.08	24.81
PB（倍）	3.62	3.94	3.04	2.76	2.49

财务指标分析

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	-7%	9%	0%	14%	10%
净利润增长率	-23%	51%	-28%	71%	13%
毛利率	56%	59%	59.91%	59%	60%
净利率	6%	8%	4.24%	9%	9%
ROE	7%	9%	6%	10%	10%
ROA	4%	5%	4%	6%	6%
ROIC	4%	6%	3%	7%	8%

风险提示

疫情导致终端消费疲软；
新品推出不及预期；
市场竞争加剧。

结构分析

业务结构

品类端：
- 护肤品类：收入8.13亿元，同比下降34.84%；
- 个护家清品类：收入17.33亿元，同比增长1.27%；
- 母婴品类：收入10.22亿元，同比下降3.71%。
渠道端：
- 线上收入：12.44亿元，同比下降23.7%；
- 线下收入：24.68亿元，同比下降4%。