20230426-国元证券-上海家化-600315.SH-2022年年报及2023年一季报点评_22年多重因素影响业绩承压_23年看好公司拐点向上_3页_1mb

上海家化（600315）2022年年报及2023年一季报点评总结

报告核心要点

• 2022年业绩受多重因素拖累

  • 营收同比下降7.06%，归母净利润、扣非归母净利润降幅明显。
  • 存在缺芯、电商业务调整、疫情及原材料成本上升等因素影响。
  • 费用率同比下降，但毛利率和净利率大幅下滑。

• 2023年一季度业绩显著恢复

  • 营收同比下滑64.9%，归母净利润、扣非归母净利润实现高增长（增幅分别为1559%和708%）。
  • 盈利能力明显恢复，毛利率、净利率同比提升。

分品类表现

• 护肤品类：2022年营收收缩26.78%，但主要产品线占比提升（收入贡献52%）。
• 母婴品类：收入小幅下滑0.75%，部分品牌在线上平台表现良好。
• 个护家清品类：收入同比增长108.8%，部分产品增长强劲（例如六神菁萃系列增长87%）。
• 合作品牌：收入降幅明显。

渠道结构变化

• 线上渠道（尤其是兴趣电商）增长快速，2022年整体线上收入跌幅较大，但抖音、快手电商增速亮眼（同比增长160%和4788%）。
• 线下渠道2022年下滑25.8%。

投资建议与预测

• 公司基本面持续调整，品牌更新、渠道转型，看好2023年业绩拐点。
• 预计2023–2025年营收、归母净利润持续增长，维持“买入”评级。
• 目标价对应PE在18-25倍。

风险提示

• 行业景气度下滑；
• 竞争加剧；
• 品牌/渠道调整节奏不及预期。