天气炒作主导低库存支撑，豆类油脂整体偏强-20210802-宝城期货-10页_529kb

研究创造价值总结

核心内容概述

本报告由宝城期货金融研究所毕慧撰写，发布于2021年8月2日，主要分析了全球及国内市场豆类油脂价格走势及影响因素，包括天气炒作、库存变化、进口成本、基金持仓以及下游需求等。报告指出，在多重利好因素支撑下，豆类油脂整体偏强，市场情绪乐观，同时提醒投资者注意市场风险。

主要观点

1. 国际市场动态

• 美国大豆：近期降雨和降温缓解了市场对作物生长的担忧，但优良率仍低于往年，显示天气炒作对价格仍有支撑作用。随着8月单产关键期临近，市场对天气的敏感度将进一步上升。
• 巴西大豆：出口量不及预期，豆农惜售情绪明显，导致供应趋紧。巴西政府调整生物柴油中植物油混合比例，从B10恢复至B13甚至B14，可能提振国内豆油需求。巴西大豆产量预期上升至1.422亿吨，但销售进度缓慢。
• 阿根廷大豆：受帕拉纳河水位下降影响，出口能力受限，对全球供应形成压力。阿根廷政府呼吁节约用水，但短期内水位难以恢复，影响农产品出口节奏。
• 基金持仓：CFTC报告显示，投机基金在大豆期货市场减持净多单，但整体仍持多头，显示市场对美豆走势的乐观预期。

2. 国内产业链动态

• 豆粕市场：国内豆粕处于“弱现实强预期”状态，油厂开工率上升导致产量增加，但库存压力仍存，抑制短期上行空间。9月前供应相对充足，但后期供应趋紧，价格有望回升。
• 油脂市场：国内三大油脂（豆油、棕榈油、菜油）价格受国际影响较大，整体呈现强势格局。棕榈油受拉尼娜天气影响，产量预期下降，支撑期价。豆油受国内产量增加影响，价格跟随上涨。菜油因进口量有限，供应紧张，价格维持强势。
• 成本方面：进口大豆完税成本受汇率、运费、基差等因素影响，不同月份和来源的大豆成本波动较大，对国内油脂市场形成支撑。

3. 后市展望

• 美豆：天气炒作仍是主导因素，短期价格易涨难跌，市场对天气的敏感度高于往年，未来走势仍需密切关注。
• 豆二：进口大豆集中到港可能压制豆二期价，但港口库存去化节奏将影响其上行空间。
• 豆一：天气变化持续影响产量预期，尤其是台风对东北产区的影响，国内豆一期价仍处强势。
• 油脂：整体维持强势，短期波动为主，但基本面支撑较强。豆棕价差收窄，显示市场轮动效应明显，油脂需保持短多思路。

关键信息

• 天气因素：美国、巴西、阿根廷等主要产区天气变化对大豆产量和价格影响显著。
• 库存与成本：全球库存低位支撑油脂价格，进口成本波动对国内市场有明显影响。
• 基金动向：投机基金净多持仓高位波动，显示市场情绪偏多。
• 下游需求：生猪出栏量季节性偏少，但养殖利润疲软，对豆粕需求形成压制。
• 政策与市场联动：巴西政府调整生物柴油混合比例，对国内豆油需求有提振作用。

宝城期货营业部信息

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