20230427-中国银河-华大智造-688114.SH-常规业务维持增长_海外拓展有望提速_12页_2mb

核心观点

华大智造（688114SH）获得“推荐”首次评级，维持合理估值区间9,885-10,983元。公司为国产测序仪龙头，核心技术和产品力构建高竞争壁垒，海外拓展有望提速，预计2023-2025年归母净利润分别为252亿、409亿、614亿元。

业绩数据亮点

1. 2022年业绩：

   • 收入4231亿元，同比增长769%
   • 归母净利润2026亿元，同比增长31904%
   • 测序仪业务占总营收79%，全年新增装机超2500台，海外份额52%。

2. 2023年Q1表现：

   • 收入同比下降4925%，归母净利润亏损150亿元，主要因结构变化与自动化业务下滑。

核心增长点

• 测序仪：
  国内份额持续提升（2022年新增台数占比39%），海外市场拓展加速，获得illumina诉讼赔偿支持。

  • 海外销售权益获325亿美元赔偿，国际渠道布局完善。
  • 产品覆盖低至超高通量全矩阵。

• 新业务：
  2022年营收12亿元，同比增长18059%，包括单细胞平台、影像平台及BIT产品。

  • 远程超声机器人（MGIUS-R3）正式发布，5G移动车助力基层医疗。
  • 单细胞测序方案已服务超100家机构，发表SCI文章20余篇。

研发投入

2022年研发 expense 814亿元（增长3388%），费用率19.25%。

• 重点布局自动化样本处理（如DNBelab-D4、MGISP-Smart8）。
• 新产品研发包括ZTRON数据中心一体机、生物信息分析加速器MegaBOLT。

风险提示

• 海外拓展不及预期。
• 新产品研发进程不及预期。
• 自动化需求短期下滑，市场竞争加剧。
• 股价风险：2023-2025年PE分别为131、81、54倍。

投资建议

首次给予“推荐”，预测2023-2025年净利润分别为252、409、614亿元，EPS分别为0.61元、0.99元、1.48元。

• 行业指数超越基准回报20%以上为“推荐”标准。