20221022-国联证券-华大智造-688114.SH-业绩符合预期_官司和解有望促进海外推广_3页_330kb
报告摘要
华大智造（688114）总结
核心内容概述
华大智造（688114）是一家专注于测序技术的医疗器械企业，2022年前三季度业绩表现强劲，境外官司和解对业绩有显著促进作用，推动公司海外推广进程，市场前景广阔。
业绩表现
- 2022年1-9月：公司实现收入32.90亿元（yoy+15.57%），归母净利润20.22亿元（yoy+339.85%），扣非归母净利润3.87亿元（yoy-24.96%）。
- 2022年Q3：营业收入9.29亿元（yoy+4.63%），归母净利润16.78亿元（yoy+4717.83%），扣非归母净利0.44亿元（yoy-45.42%）。
- 业绩符合预期，Q3净利润增长显著，主要受益于与Illumina的和解。
关键事件：境外官司和解
- 公司及子公司与Illumina在美国境内所有未决诉讼达成和解，子公司CG US获得3.25亿美元净赔偿。
- 此事件扫清了公司在欧美主流市场的推广障碍，海外业务有望快速增长。
产品结构与毛利率变化
- 毛利率：2022年1-9月为55.30%，较2021年全年66.44%下滑11.14个百分点，预计与全自动化产品基数较高及疫情相关产品销售减少有关。
- 费用率：
- 销售费用率15.17%（yoy+0.12pct）
- 管理费用率28.04%（yoy-1.38pct）
- 研发费用率15.97%（yoy-0.07pct）
盈利预测与估值
| 年份 | 收入（亿元） | 增长率 | 归母净利润（亿元） | 增长率 | EPS（元/股） | 市盈率（PE） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 45.22 | 15.10% | 22.12 | 357.44% | 5.35 | 22.9 |
| 2023E | 54.01 | 19.43% | 7.09 | -67.94% | 1.72 | 71.4 |
| 2024E | 65.94 | 22.09% | 8.98 | 26.67% | 2.17 | 56.3 |
- 预计2022年收入增长15.10%，净利润大幅增长357.44%，主要受益于和解带来的非经常性损益。
- 2023年净利润增速显著放缓，预计为-67.94%，但2024年有望恢复增长，增速达26.67%。
- EPS：2022年为5.35元/股，2023年为1.72元/股，2024年为2.17元/股。
- 估值指标：
- 市盈率（PE）：2022年为22.9倍，2023年为71.4倍，2024年为56.3倍。
- 市净率（P/B）：2022年为5.2倍，2023年为4.8倍，2024年为4.4倍。
- EV/EBITDA：2022年为15.1倍，2023年为36.6倍，2024年为29.0倍。
风险提示
- 市场竞争加剧
- 专利风险
- 关联交易风险
- 应收账款金额较大及周转率较低
- 客户集中度较高
投资建议
- 投资评级：建议保持关注，鉴于其为国内测序行业龙头，海外推广障碍基本消除，未来增长潜力较大。
- 当前股价：122.51元
- 目标价格：未提供
财务指标摘要
资产负债表
| 项目 | 2020（百万元） | 2021（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） | 2024E（百万元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 2,794.4 | 2,608.3 | 8,453.66 | 8,540.85 | 9,723.54 |
| 应收账款+票据 | 916.01 | 493.64 | 1,458.59 | 1,742.00 | 2,126.84 |
| 存货 | 882.88 | 955.82 | 1,558.22 | 1,786.26 | 2,169.01 |
| 流动资产合计 | 4,793.2 | 4,267.4 | 16,500.5 | 18,071.9 | 21,343.1 |
| 资产总计 | 6,052.7 | 5,943.2 | 18,607.7 | 20,531.7 | 23,492.9 |
现金流量表
| 项目 | 2020（百万元） | 2021（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） | 2024E（百万元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流 | 4.74 | 1,042.6 | 1,139.08 | 793.27 | 1,287.95 |
| 投资活动现金流 | -1,152.92 | -346.63 | 1,131.03 | -717.72 | -106.72 |
| 筹资活动现金流 | #VALUE | -835.27 | 3,575.24 | 11.64 | 1.46 |
| 现金净增加额 | 2,730.0 | -236.96 | 5,845.35 | 87.19 | 1,182.69 |
财务比率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | 154.73% | 41.32% | 15.10% | 19.43% | 22.09% |
| 毛利率 | 74.69% | 66.44% | 57.91% | 59.60% | 59.82% |
| 净利率 | 9.19% | 12.11% | 47.99% | 12.88% | 13.37% |
| ROE | 7.47% | 12.07% | 22.52% | 6.73% | 7.86% |
| ROIC | - | 36.29% | 18.42% | 39.04% | 35.75% |
| 资产负债率 | 41.26% | 31.44% | 47.08% | 48.65% | 51.37% |
| 流动比率 | 2.0 | 2.5 | 1.9 | 1.8 | 1.8 |
| 速动比率 | 1.5 | 1.9 | 1.7 | 1.6 | 1.6 |
估值比率
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率（P/E） | 194.0 | 104.7 | 22.9 | 71.4 | 56.3 |
| 市净率（P/B） | 14.5 | 12.6 | 5.2 | 4.8 | 4.4 |
| EV/EBITDA | 114.4 | 52.3 | 15.1 | 36.6 | 29.0 |
一般声明
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