20220327-国盛证券-博腾股份-300363.SZ-公司业绩持续高增长超预期_海外大订单再添新动力_12页_883kb

博腾股份（300363.SZ）总结

核心内容

博腾股份在2021年及2022年第一季度表现出强劲的业绩增长，显示出公司在CRO和CDMO业务领域的持续扩张和盈利能力提升。公司不仅在传统业务上实现高增长，还在新兴领域如基因细胞治疗CDMO业务上初露锋芒，展现出良好的发展前景。

2021年业绩表现

• 营业收入：31.05亿元，同比增长48.9%
• 归母净利润：5.24亿元，同比增长61.5%
• 扣非净利润：5.03亿元，同比增长74.4%
• EPS：0.97元
• Q4业绩：营收10.75亿元，同比增长84.2%；归母净利润1.63亿元，同比增长91.9%；扣非净利润1.50亿元，同比增长118.7%；EPS 0.30元

2022年第一季度业绩预告

• 营业收入：预计13.57亿元-14.66亿元，同比增长150%-170%
• 归母净利润：预计3.26亿元-3.44亿元，同比增长270%-290%
• 扣非净利润：预计3.24亿元-3.39亿元，同比增长330%-350%

主要观点

连续12个季度快速增长

公司连续12个季度实现快速增长，2021年营收和利润均达到历史新高。尽管存在新业务亏损，但剔除后公司内生增长约为80%，表明其核心业务增长强劲。

CRO业务回暖，提供后续商业化动力

• CRO收入：9.73亿元，同比增长72%
• CMO收入：20.39亿元，同比增长41%
• 业务结构：整体业务结构与上年相似，后续增长动力较足

客户结构优化

• 客户总数：265家
• 新客户引入：113家
• Biotech客户占比：20%，成为新的增长点
• 前十大客户收入占比：63%，较上年同期增加17个百分点

项目管线建设与协同效应

• 服务项目数：410个，同比增长14%
• 进入下一开发阶段的项目数：20个
• 获得上市许可的创新药：2个（对应4个项目）
• DS与DP协同项目数：13个，进一步打通端到端服务链条

9亿美元大订单

• 订单来源：辉瑞旗下Pfizer Ireland Pharmaceuticals
• 订单金额：总计约9亿美元
• 订单影响：将极大拉动2022年业绩增长，验证公司CDMO能力

基因细胞治疗CDMO业务

• 2021年收入：1387万元，同比增长897%
• 平台建设：推进质粒、细胞治疗、基因治疗、溶瘤病毒、核酸治疗及活菌疗法平台建设
• 员工数量：达到294人，较2020年底增长216%
• 中长期前景：随着管线推进，CDMO需求有望放量

关键信息

财务预测

• 2022年归母净利润：预计12.86亿元，同比增长145.4%
• 2023年归母净利润：预计16.17亿元，同比增长25.8%
• 2024年归母净利润：预计19.57亿元，同比增长21.1%
• EPS预测：2022年2.36元，2023年2.97元，2024年3.60元
• PE预测：2022年40倍，2023年32倍，2024年26倍

财务指标

• 毛利率：2021年41.36%，较上年略有下降
• 净利率：2021年15.32%，与上年基本持平
• ROE：2021年11.4%，2022年预计22.4%
• 资产负债率：2021年36.2%，2022年预计69.1%

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司长期发展值得期待，盈利预测乐观，且9亿美元大订单为业绩提供强劲支撑

风险提示

• 商业化订单波动风险：尤其是大订单的稳定性
• 新业务拓展不及预期：基因细胞治疗CDMO等新兴业务可能面临发展不确定性

财务数据概览

总结

博腾股份在2021年及2022年第一季度展现出强劲的业绩增长，特别是在CDMO和CRO业务领域。公司通过持续的业务拓展和市场推广，成功引入大量新客户，优化了客户结构。9亿美元大订单的获得进一步验证了公司的行业地位和能力，为业绩增长提供了强大支撑。此外，公司在基因细胞治疗CDMO业务上也开始发力，未来有望释放更多增长弹性。尽管面临订单波动和新业务拓展的挑战，但整体来看，公司具备良好的成长潜力，因此维持“买入”评级。