20250426-开源证券-中国平安-601318.SH-中国平安2025年1季报点评_债市波动拖累短期业绩_寿险多渠道发展效果显著_4页_844kb

报告摘要

中国平安于2025年4月26日发布投资评级报告，维持“买入”评级。当前股价为51.33元，一年内最高为62.80元，最低为40.22元。总市值为9,347.31亿元，流通市值为5,524.47亿元。公司一季度业绩表现稳定，但受到债市波动的短期影响。

一季度业绩表现
- 人身险NBV为128.9亿，同比持平（可比口径下增长34.9%），归母净利润为270.2亿，同比下降26.4%。
- 投资服务业绩同比下降83.2%，主要由于债市下跌对TPL项下债券公允价值损益的拖累。
- 归母营运利润为379.1亿，同比增长2.4%，其中人身险业务贡献268.6亿，同比增长5.0%。
- 公司预计2025年全年人身险NBV为362亿，同比下降9.5%，但可比口径下增长27%。
业务发展情况
- 预定利率调降及浮动费率产品转型对负债成本下降起到积极作用。
- 寿险代理人数量为33.8万，较年初下降7%。
- 银保NBV同比增长170.8%，社区金融服务渠道NBV同比增长171.3%，显示多元渠道发展成效显著。
- 财险综合成本率改善明显，承保利润同比增长755.5%，主要受益于保证保险成本优化及2024年一季度低基数效应。
财务预测
- 2025-2027年归母净利润预测分别为1,354亿、1,485亿、1,721亿，年复合增长率分别为7.0%、9.6%、15.9%。
- 2025-2027年PEV分别为0.61倍、0.58倍、0.53倍，股息率（TTM）为4.94%。
估值与盈利能力
- 投资收益显著增长，2025年预计投资收益为211,492亿，较2024年增长明显。
- 2025年集团内含价值预计为15,435亿，同比增长8.5%。
- ROE稳定在13.9%以上，ROEV从5.60%提升至10.76%，显示公司价值创造能力增强。

股价与市值
- 当前股价：51.33元
- 总市值：9,347.31亿元
- 流通市值：5,524.47亿元
财务数据
- 2025年第一季度保险服务收入为811.5亿，同比+0.7%。
- 保险业务投资资产规模超5.92万亿，较年初增长3.3%。
- 2025年投资收益预计为211,492亿，显著高于2024年的83,613亿。
- 归母净利润预计为1,354亿，同比增长7.0%。
风险提示
- 长端利率超预期下降
- 公司负债端增长弱于预期

指标	2023A	2024A	2025E	2026E	2027E
P/E	10.91	7.38	6.90	6.30	5.43
P/B	1.04	1.01	0.92	0.83	0.72
P/EV	0.67	0.66	0.61	0.58	0.53

证券评级
- 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
- 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
- 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下
行业评级
- 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现
- 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平
- 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现