20250428-兴证国际证券-中国平安-02318.HK-寿险业务多渠道高质量发展_新业务价值率提升_5页_528kb

报告摘要

中国平安是一家综合性金融公司，持续深化“一个客户、多个账户、多种产品、一站式服务”的综合金融模式，以满足不同客户的金融需求。根据兴业证券经济与金融研究院的最新报告，公司维持“买入”评级，建议投资者关注。

寿险业务高质量发展：
- 2025年第一季度，集团实现归属于母公司股东营运利润379.07亿元，同比增长2.4%。
- 寿险及健康险业务营运利润为268.64亿元，同比增长5.0%。
- 2025年第一季度，寿险及健康险业务新业务价值为128.91亿元，同比增长34.9%。
- 新业务价值率按标准保费为32.0%，同比上升10.4个百分点。
- 代理人渠道新业务价值同比增长11.5%，代理人人均新业务价值提升14.0%。
- 银保渠道新业务价值同比增长170.8%。
财产保险业务表现：
- 2025年第一季度，平安产险原保险保费收入为851.38亿元，同比增长7.7%。
- 保险服务收入为811.53亿元，同比增长0.7%。
- 承保综合成本率同比下降3.0个百分点至96.6%。
投资组合与收益率：
- 截至2025年3月31日，保险资金投资组合规模超5.92万亿元，较年初增长3.3%。
- 2025年第一季度，非年化综合投资收益率为1.3%，同比上升0.2个百分点；非年化净投资收益率为0.9%，同比持平。

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
营业总收入（亿元）	10,289	10,352	11,195	12,064
归属于母公司股东的净利润（亿元）	1,266	1,166	1,495	1,771
新业务价值（亿元）	285	314	358	412
集团内含价值（亿元）	14,226	15,407	16,756	18,224

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
货币资金	6,834	7,214	7,623	8,065
拆出资金	2,669	2,723	2,784	2,852
买入返售金融资产	918	985	1,055	1,131
应收账款	360	372	385	399
分出再保险合同资产	261	294	331	372
长期应收款	2,102	2,144	2,192	2,246
发放贷款及垫款	33,918	34,600	35,380	36,239
定期存款	2,810	3,190	3,590	4,017
以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产	23,771	26,224	28,820	31,609
债权投资	12,325	12,947	13,629	14,376
其他债权投资	31,869	36,480	41,301	46,447
其他权益工具投资	3,565	4,113	4,688	5,304
占合营企业与联营企业的权益	1,855	2,103	2,364	2,645
其他	6,321	6,906	7,525	8,191
资产合计	129,578	140,296	151,669	163,893
短期借款	957	891	830	774
银行同业及其他金融机构存放款项	4,184	4,603	5,063	5,570
卖出回购金融资产款	4,623	5,032	5,477	5,962
代理买卖证券款	1,687	1,665	1,653	1,651
应付账款	69	73	77	82
吸收存款	35,414	36,123	36,845	37,582
长期借款	1,220	1,229	1,239	1,249
应付债券	9,670	9,825	9,985	10,152
保险合同负债	49,848	57,952	66,256	74,942
分出再保险合同负债	6	6	6	7
其他	8,852	8,614	8,384	8,161
负债合计	116,531	126,012	135,815	146,131
权益合计	13,047	14,284	15,854	17,762
少数股东权益	3,761	4,017	4,345	4,737
归属于母公司股东权益	9,286	10,268	11,509	13,025

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
保险服务收入	5,512	5,673	5,961	6,315
银行业务利息净收入	939	934	930	925
非保险业务手续费及佣金净收入	379	389	398	407
投资收益	836	929	1,084	1,258
公允价值变动损益	665	329	461	551
营业收入合计	10,289	10,352	11,195	12,064
保险服务费用	-4,491	-4,648	-4,885	-5,166
承保财务损益	-1,727	-1,635	-1,827	-2,011
营业支出合计	-8,573	-8,677	-9,023	-9,511
营业利润	1,716	1,675	2,173	2,553
净利润	1,467	1,405	1,820	2,144
归属于母公司股东的净利润	1,266	1,166	1,495	1,771

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
新业务价值（NBV）	285	314	358	412
集团内含价值（EV）	14,226	15,407	16,756	18,224

投资建议的评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。
股票评级包括：买入（相对涨幅大于15%）、增持（相对涨幅在5%～15%之间）、中性（相对涨幅在-5%～5%之间）、减持（相对涨幅小于-5%）、无评级（无法获取必要资料或存在重大不确定性）。
行业评级包括：推荐（相对表现优于指数）、中性（相对表现与指数持平）、回避（相对表现弱于指数）。