> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国平安（601318.SH）2026年中报点评总结 ## 核心内容 中国平安2026年中报显示，集团营收和归母净利润分别同比增长15.0%和36.1%，达到5751亿元和926亿元。归母营运利润（OPAT）同比增长8.3%至842亿元，归母净资产同比增长2.8%至10281亿元。整体业绩表现优于市场预期，但股息和综合投资收益率略低于预期。 ## 主要观点 - **资管板块表现亮眼**：资管业务归母营运利润同比增长236.8%，成为集团利润增长的主要驱动力。平安证券新增获客149%，对综合金融获客有显著贡献。 - **寿险业务略显疲软**：寿险新业务价值（NBV）同比增长11.2%，但银保渠道价值率下降明显，从28.6%降至19.4%。监管政策（65号文）可能对Q3 NBV增速造成压力。 - **CSM动能略有恢复**：受益于稳定的利率环境，CSM中来自新业务的贡献同比增长18.3%，高于NBV增速，6月末合同服务边际较2025年6月和12月分别增长0.62%和1.75%。 - **权益资产配置调整**：平安保险资金加仓OCI权益资产，减仓FVTPL权益资产。OCI股票占比提升至9.6%，TPL权益资产占比下降至9.8%。股票组合中OCI股票占比达66%。 - **投资收益承压**：净投资收益率同比下降0.4个百分点至1.4%，综合投资收益率同比下降1.0pps至2.1%。但随着下半年权益市场趋于稳定，全年投资收益有望回升。 ## 关键信息 - **财务数据**： - 收入：5751亿元 - 归母净利润：926亿元 - 归母营运利润：842亿元 - 归母净资产：10281亿元 - 寿险NBV：248亿元（同比增长11.2%） - 财险综合成本率：95.1%（优化0.1pps） - 综合投资收益率：2.1%（同比下降1.0pps） - **权益资产配置**： - 保险资金投资规模：6.6万亿元（同比增长1.9%） - 核心二级权益持仓比例：19.4% - OCI股票占比：9.6%（同比提升1.3%） - TPL权益资产占比：9.8%（同比下降1.0%） - **盈利预测**： - 2026-2028年归母净利润分别为1655/1902/2112亿元，同比增长率分别为22.8%/14.9%/11.0% - 2026-2028年每股内含价值分别为88.7/95.4/102.8元 - 当前股价对应PEV估值为0.62/0.58/0.54倍 - **投资评级**：买入（维持） ## 风险提示 1. 长期国债利率大幅下降 2. 权益市场大幅向下波动 3. 新单保费大幅下降 ## 估值与市场基准 | 年度 | 营收（亿元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（亿元） | 同比增长率(%) | 每股收益（元/股） | 市盈率（P/E） | 每股内含价值（元/股） | 内含价值估值（P/EV） | |------|--------------|----------------|---------------------|----------------|-------------------|----------------|------------------------|------------------------| | 2024A| 10289 | 12.6% | 1266 | 47.8% | 6.95 | 7.9 | 78.12 | 0.70 | | 2025A| 10505 | 2.1% | 1348 | 6.5% | 7.44 | 7.4 | 83.07 | 0.66 | | 2026E| 10932 | 4.1% | 1655 | 22.8% | 9.14 | 6.0 | 88.70 | 0.62 | | 2027E| 11956 | 9.4% | 1902 | 14.9% | 10.50 | 5.2 | 95.39 | 0.58 | | 2028E| 12788 | 7.0% | 2112 | 11.0% | 11.66 | 4.7 | 102.76 | 0.54 | ## 总结 中国平安在2026年上半年展现出稳健的盈利能力和较高的归母营运利润增速，主要得益于资管板块的强劲表现。尽管寿险业务表现略显疲软，但CSM动能有所恢复，为未来利润释放奠定基础。同时，公司对权益资产的配置策略更加侧重OCI资产，显示其对高分红资产的偏好。尽管投资收益受到上半年权益市场波动的影响，但随着下半年市场趋于稳定，我们看好公司全年投资收益的改善。基于当前盈利预测和估值水平，公司维持“买入”评级。