20210826-开源证券-中国平安-601318.SH-中国平安2021半年报点评_价值率下降拖累NBV_改革试点效果显现_4页_770kb

中国平安2021半年报总结

核心内容概述

中国平安（601318.SH）2021年半年度报告显示，其新业务价值（NBV）同比下降11.7%，低于预期，主要受价值率下降拖累。尽管如此，公司整体营运利润同比增长10.1%，主要由银行、科技和资管板块带动。归母净利润同比下降15.5%，受资产减值影响。分析师维持“买入”评级，认为公司估值处于历史低位，寿险改革和生态圈战略将推动长期增长。

主要观点

• 新业务价值（NBV）表现：

  • 2021H1 NBV为274亿元，同比下降11.7%。
  • 新单保费同比增长3.7%，但储蓄型产品占比提升导致价值率下降5.5个百分点至31.2%。
  • 2021年半年度NBV同比增速下调至-7.5%，预计2022和2023年分别为+10.6%和+11.5%。

• 寿险改革进展：

  • 代理人数量持续下降，2021H1末为87.8万人，较Q1下降11.0%，较年初下降14.3%。
  • 月均代理人数量降至94万人，同比下降10.5%，但人均产能提升至11475元，同比增长23.6%。
  • 改革试点效果显现，试点营业部拜访量和长险件数分别提升1.5倍和1.4倍。

• 估值情况：

  • 当前股价50.30元，对应2021-2023年PEV分别为0.6/0.5/0.5倍，处于历史低位。
  • 分析师认为公司作为行业龙头，估值具有吸引力，维持“买入”评级。

• 资产与投资表现：

  • 2021H1末总投资资产达3.79万亿元，同比增长1.2%。
  • 年化净投资收益率为3.8%，总投资收益率为3.5%，略低于预期。
  • 华夏幸福减值剩余敞口约占EV的1.3%。

• 财务预测：

  • 2021-2023年归母净利润预计为1097/1565/1836亿元，对应EPS分别为6.00/8.56/10.05元。
  • 集团内含价值预计分别为15,006/16,966/19,145亿元，同比增长13.0%/13.1%/12.8%。

关键信息

财务摘要

风险提示

• 长端利率超预期下行
• 寿险改革进程超预期受阻
• 债权型投资信用风险敞口超预期扩大

总结

中国平安2021年上半年面临NBV下降的压力，但整体营运利润和非寿险业务表现良好。寿险改革持续推进，代理人数量下降但人均产能显著提升，表明公司正在向高质量发展转型。尽管受资产减值影响，归母净利润有所下滑，但分析师仍维持“买入”评级，认为公司估值处于历史低位，具备长期投资价值。未来，随着改革效果逐步显现和生态圈战略深化，公司有望实现稳定增长。