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中国平安2014年中报总结

核心内容

中国平安在2014年上半年实现了业绩的稳步增长，整体表现符合市场预期。公司净利润达到214亿元，同比增长19%，每股净利润为2.7元。期末净资产为2065亿元，同比增长13%，每股净资产为26.08元。新业务价值同比增长16.7%至118亿元，内涵价值增长10.5%至3644亿元，显示出公司在寿险和财险业务上的良好发展态势。

主要观点

• 业绩符合预期：2014年上半年各项业绩指标均符合市场预期，公司综合收益同比增长76%至273亿元。
• 寿险业务走出低迷期：个险保费增长17%，其中个险和银保分别增长15%和56%。代理人数量和人均产能均实现增长，推动新业务价值显著提升。
• 财险综合成本率下降：财险保费同比增长28%，市场份额提升至18%。综合成本率下降1.1个百分点，赔付率下降1.9个百分点，费用率上升0.8个百分点，显示出公司良好的成本控制能力。
• 非标资产提升较快：非标资产占比从8.7%提升至12.6%，但公司通过谨慎的投资策略，确保了该部分的风险可控。
• 综合金融协同效应显现：客户迁徙数量达304万人次，各子公司之间的协同效应显著，交叉销售贡献比例持续提升。

关键信息

一、业绩概览

• 净利润：214亿元，同比增长19%
• 新业务价值：118亿元，同比增长16.7%
• 综合收益：273亿元，同比增长76%
• 每股净利润：2.7元
• 净资产：2065亿元，同比增长13%
• 每股净资产：26.08元
• 内涵价值：3644亿元，同比增长10.5%

二、寿险业务

• 规模保费：1483亿元，同比增长17%
• 个险保费：131,390亿元，同比增长14.5%
• 银保保费：10,427亿元，同比增长55.9%
• 团险保费：6,493亿元，同比增长21.4%
• 首年保费：45,029亿元，同比增长25.1%
• 首年期交保费：30,659亿元，同比增长16.2%
• 标准保费：37,855亿元，同比增长18.2%
• 新业务价值利润率：26.6%，较去年同期下降2.3个百分点
• 个险新业务价值占比：94%

三、财险业务

• 财险保费：689亿元，同比增长28%
• 车险保费：521亿元，占总保费的76%
• 综合成本率：94.4%，同比下降1.1个百分点
• 赔付率：58.3%，同比下降1.9个百分点
• 费用率：36.1%，同比上升0.8个百分点
• 市场份额：18%，同比提升1.6个百分点

四、投资情况

• 净投资收益率：5.0%
• 总投资收益率：4.3%
• 总资产：3,801,225亿元，同比增长13.1%
• 固定到期日投资占比：85.0%
• 权益投资占比：8.8%
• 非标资产占比：12.6%，提升速度较快
• 非标资产风险可控：87%的项目有现金流覆盖，65%有担保人增信，27%有抵质押物增信

五、其他业务

1、银行业务

• 净利润：99亿元，同比增长34%
• 净息差：2.5%
• 资本充足率：11.02%
• 不良贷款率：0.92%，提升3bp
• 拨备覆盖率：198.18%，略有下降

2、证券业务及信托业务

• 平安证券营业收入：15亿元，同比增长6%
• 平安信托营业收入：19亿元，同比增长60%
• 净利润：7.5亿元，同比增长64%
• 信托资产结构：房地产25%，实业25%，证券市场19%，基建比例下降9个百分点

3、资本状况

• 偿付能力充足率：187%
• 寿险偿付能力充足率：184%
• 财险偿付能力充足率：152%
• 平安银行资本充足率：11.02%
• 平安银行不良贷款率：0.92%

4、综合金融协同效应

• 客户迁徙数量：304万人次
• 交叉销售贡献比例：各业务板块均有显著贡献，其中平安寿险和平安产险贡献最多

投资建议

• 评级：买入
• 目标价位：53.0元，相当于2014年1.1倍P/EV
• 投资逻辑：保险“国十条”将提升市场对保险股的成长预期，中国平安寿险业务品质突出，各项业务稳健发展

风险提示

• 小非减持
• 投资环境大幅恶化

估值与盈利预测

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5% - 5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下