2017-完美世界资产注入，“影游巨无霸“强势来袭_38页_2mb

完美环球 (002624) 行业研究报告总结

核心内容

完美环球通过两次重大资产重组实现“影游巨无霸”上市，即通过借壳金磊股份实现影视内容业务上市，以及通过发行股份购买完美世界实现游戏业务注入。公司形成了影视内容与游戏业务的泛内容生态布局，专注于精品内容制作和IP一体化发展。

主要观点

1. “影游巨无霸”上市：完美环球通过借壳上市和资产注入，实现影视与游戏双业务的整合，成为一家综合性娱乐公司。
2. 精品剧战略：公司坚持制作高端电视剧，如《北京青年》、《咱们结婚吧》等，并积极拓展电影、综艺栏目和艺人经纪业务。
3. 游戏业务布局：公司从端游起家，布局手游、页游、主机游戏和电竞业务，形成完整的产业链布局。
4. IP一体化运作：公司围绕优质IP进行内容开发和运营，打造多元互动的娱乐生态。
5. 技术实力领先：公司自主研发多种游戏引擎、服务器框架及技术系统，为游戏开发与运营提供坚实基础。
6. 投资评级：首次覆盖给予“买入”评级，预计2015-2017年备考净利润分别为2.56亿、3.03亿和3.66亿，对应PE分别为45倍、37倍和31倍，低于行业平均水平。

关键信息

• 资产注入情况：完美世界作价120亿注入，增发后股本变更为13.14亿，池宇峰最终持股57%。
• 影视内容业务：公司2016年业绩对赌为净利润不低于3.00亿元，2016-2018年完美世界对赌净利润分别为7.55亿、9.88亿和11.98亿。
• 游戏业务表现：《诛仙》、《完美世界》等端游经典之作，以及《神雕侠侣》、《魔力宝贝》等手游高流水产品。
• 技术平台：公司拥有Angelica3D、Cube 2.5D、Echoles 3D等自研游戏引擎，以及PWGS、XDB等服务器框架，技术实力领先行业。
• 收入结构：2015年Q3，公司收入结构中端游占比62%，手游占比32%，且大陆地区收入占比高达78%。
• 投资与合作：公司与爱奇艺、东方卫视等平台合作，推动网络剧与综艺栏目发展，同时与AppStore、360、小米等渠道商合作，拓展手游市场。

投资要点

• 精品内容定位：公司专注于高端电视剧、电影和综艺栏目，形成内容生态，提升盈利与估值。
• IP开发能力：公司拥有大量优质IP授权，如《射雕英雄传》、《大主宰》等，为游戏和影视内容提供内容基础。
• 技术护城河：公司技术实力强大，自主研发游戏引擎和服务器框架，为游戏精品化提供保障。
• 盈利预测：预计2015-2017年备考净利润分别为10.58亿、13.54亿，公司盈利空间广阔。
• 行业前景：影视行业精品化趋势明显，新媒体和电视台对精品剧的需求旺盛；游戏行业手游和电竞业务将成为未来增长点。

财务数据及盈利预测

股价表现催化剂

1. 完成资产注入后，影游联动产生爆款内容。
2. 基于端游优势向手游转型，实现高流水产品。
3. 电竞赛事带来广告收入和用户活跃度。

有别于大众的认识

1. 行业竞争激烈：虽然行业竞争激烈，但精品剧仍为稀缺资源，电视台和新媒体对精品剧需求旺盛。
2. 端游优势不减：尽管端游市场增速放缓，但公司仍保持端游优势，同时手游和主机游戏是未来增长点。
3. 公司价值分析：公司通过业务分拆和相对估值，显示出其在影视与游戏领域的巨大潜力。

核心假设风险

1. 电视剧价格下跌。
2. 向电影、电视栏目领域延伸不达预期。
3. 端游向手游转型不达预期。

未来展望

• IP一体化：围绕优质IP打造影视、游戏、动漫等一体化平台。
• 手游与电竞增长：手游和电竞业务将成为公司未来主要增长点，推动收入增长。
• 海外市场拓展：公司产品在北美市场表现良好，未来有望拓展东南亚、南美等市场。

总结

完美环球通过两次重大资产重组，实现了“影游巨无无霸”的上市，具备强大的内容制作与游戏开发能力。公司专注于精品剧和游戏IP，技术实力领先，具备良好的盈利前景。在行业竞争加剧的背景下，公司凭借精品内容和全产业链布局，有望实现持续增长，值得投资者关注。