20220610-国联证券-2022年5月份金融数据点评_边际宽松延续_信用扩张略显不足_8页_729kb

2022年5月金融数据总结

核心内容

2022年5月，中国人民银行发布金融数据，显示货币宽松政策持续，但信用扩张仍显不足。M2同比增长11.1%，增速较上月回升0.6个百分点；M1同比增长4.6%，增速较上月回落0.5个百分点。社会融资规模存量同比增长10.5%，较4月回升0.3个百分点；5月社会融资规模增量为2.79万亿元，同比多增8399亿元，环比多增18798亿元。人民币贷款增加1.89万亿元，同比多增3920亿元；人民币存款增加3.04万亿元，同比多增4750亿元。

主要观点

2.1 货币宽松持续，流动性持续改善

• M2增速回升：5月M2同比增长11.1%，较上月回升0.6个百分点，较上年回升2.8个百分点。
• M1增速回落：M1同比增长4.6%，较上月回落0.5个百分点，较上年回落1.5个百分点。
• 流动性充裕：SHIBOR和DR007利率持续低位，显示货币流动性充裕。
• 剪刀差扩大：M2-M1剪刀差持续走扩，反映实体部门融资需求不足，更多资金流向储蓄。

2.2 居民和企业中长期贷款均少增，宽信用未见显著成效

• 居民贷款：5月居民新增人民币贷款2888亿元，同比少增3344亿元；其中中长期贷款同比少增3379亿元，显示居民消费和投资意愿仍偏弱。
• 企业贷款：5月企业新增人民币贷款1.53万亿元，同比多增7291亿元，但中长期贷款同比少增997亿元，显示企业融资需求仍不强劲。
• 票据融资冲量：票据融资增加7129亿元，同比多增5591亿元，成为主要增量来源。
• 政策影响：5月LPR下调15个基点，有助于降低融资成本，但实际效果仍需观察。

2.3 社融同比探底回升，但力度仍然不足

• 社融增量：5月社融规模增量为2.79万亿元，比上年同期多8399亿元，小幅高于预期。
• 社融存量：5月社融存量同比增长10.5%，较4月回升0.3个百分点。
• 政府债券支撑：5月政府债券净融资1.06万亿元，为年内最高，显示政策对社融的支撑作用。
• 企业债融资拖累：企业债券融资净减少108亿元，同比少减969亿元，显示企业融资环境仍偏紧。
• 非标资产压降：信托贷款、委托贷款与银行未贴现承兑汇票合计减少1819亿元，同比少减810亿元，体现融资类监管趋严。

2.4 展望：未来货币政策将持续边际宽松

• 稳增长政策加码：5月以来稳增长政策持续发力，助力经济复苏。
• 预期融资需求改善：随着复工复产推进，6月实体融资需求有望边际改善。
• 货币政策主线：降低融资成本以促进宽信用仍是政策主线，未来将持续边际宽松。
• 海外影响有限：尽管海外紧缩周期对国内政策有影响，但我国仍坚持“以我为主”的货币政策基调。

关键信息

• M2增速：11.1%，较上月回升0.6个百分点。
• 社会融资规模增量：2.79万亿元，同比多增8399亿元。
• 居民中长期贷款：同比少增3379亿元，仍处于低位。
• 企业中长期贷款：同比少增997亿元，显示融资意愿偏弱。
• 政府债券融资：5月净融资1.06万亿元，为年内最高。
• 专项债发行加速：5月专项债发行6319亿元，累计发行20338亿元，完成年度发行量的56%；预计6月将完成全年计划的90%。
• LPR下调：5年期LPR下调15个基点，有助于降低融资成本。
• 风险提示：政策效果不及预期、疫情反复超预期。

分析师声明

• 分析师：王宇鹏、马振鹏
• 执业证书编号：S0590522020002、S0590522050001
• 联系方式：电话与邮箱见原文

图表目录（摘要）

• 图表1：M2-M1剪刀差持续走扩
• 图表2：M2增速持续高于社融存量
• 图表3：居民融资需求边际修复，但仍在低位
• 图表4：当前房贷利率水平已达近5年新低
• 图表5：企业融资需求低迷，票据冲量明显
• 图表6：5月底票据利率维持低位
• 图表7：政府债支撑社融回升，企业债融资成为拖累项
• 图表8：社融存量同比筑底回升
• 图表9：5月6月专项债发行加速

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